【大行報告】建銀國際：維持江南布衣(03306-HK)“優于大市”評級 目?價8.7港元

建銀國際發布報告稱，江南布衣(03306-HK)定位中高端收入消費者的設計品牌，正受益于中國人均收入增長和消費升級，以及對時尚和差異化品牌需求不斷增長。2017年上半年，在銷售量增長的基礎上，江南布衣的同店銷售額同比上漲了11.3%，“江南布衣”品牌取得了高個位數的增長，其他品牌獲得了兩位數的增長，顯示公司的推廣和庫存分享及分配系統策略取得成效。庫存共享和分配系統?生的增量銷售額占2017年上半年總零售額的11%(自營店14%;分銷店5%)。建銀國際預期當分銷商更熟悉這一系統後，收入比例還會上升。共享系統利用率的提高也會支持公司的同店銷售業績。另一消息是，公司將于2月20日至3月13日在杭州舉辦其2017秋冬季交易會。

為發展多品牌策略，江南布衣目前正抓緊升級?品系列。公司現有六大品牌，據說其中五個品牌為年輕品牌。雖然公司在擴大這些年輕品牌的規模，但并沒有放棄收購其他時尚品牌來保持中長期的增長。建銀國際認為，中國或海外與江南布衣的設計不重疊的中小型時尚品牌將可能成為目?，然而目前并沒有將潛在的收購因素考慮進財務預測中。并且，江南布衣在利用微信推廣品牌和?品方面也較有成效，未來江南布衣還計劃在微博上推出更多的宣傳和推廣活動。

鑒于江南布衣紮實的經營狀況和成長前景，建銀國際對其保持“優于大市”的評級，根據2017年11倍預期市盈率給出8.70港元的目?價。公司的全年股息率仍然維持在75%。

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