Snap IPO何以如此成功？ 英媒：因為「大到不能倒」

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導語：路透社今天撰文稱，雖然外界對 Snap 的業績和前景存有很多質疑，但由於投資者的追捧和 IPO 供應緊缺，導致該公司的 IPO 成了「大到不能倒」的交易，最終促使其股價上市首日大漲。

以下為文章全文：

由於機構投資者都不希望錯過今年的明星 IPO，使得 Snap 本周成功完成了自 2014 年的阿里巴巴上市以來，美股市場最大規模的科技公司新股發行交易。

知情人士表示，儘管對 Snap 的戰略、用戶增速和投票權存有擔憂，但由於急於獲取回報，加之新股發行減少，使得 Snap 股票成了很多基金經理「必買」的資產。

投資者關係公司 PondelWilkinson 總裁埃文 · 龐代爾（Evan Pondel）說：「買入該股幾乎是必然結果。」

投資者的瘋搶使得 Snap 周四大漲近 50%，市值接近 300 億美元。這也給未來的科技公司 IPO 打下了良好基礎。

科技行業投資者認為，雖然 Uber 和 Airbnb 等大牌創業公司不太可能在今年上市，但仍有不少規模較小的科技公司準備在未來幾個月 IPO，希望從投資者的樂觀情緒中獲益。

為了確保成功上市，Snap 的銀行家採用了大型科技公司 IPO 種常見的策略：限制供應。知情人士表示，Snap 此次發行股本僅占公司總股本的 15%，而募集對象還包括散戶和短線對沖基金。

「雖然很多人擔心用戶增速放緩，但這樣的科技公司 IPO 跟企業根本沒有關係。」菲利普 · 考拉德（Philippe Collard）說，他創辦的 Yabusame Partners 專為科技創業公司提供諮詢服務，「完全取決於金融交易，這樣可以創造人為需求。」

對沖基金經常會在買入新股後很快賣出，但機構投資者如果從中看到了機會，便不會迅速拋售。

但與眾不同的是，此次發行的新股有四分之一需要鎖定一年，從而限制了流動性。

需求積壓

主動型共同基金是最受看重的 IPO 投資者，因為他們的規模巨大，而且往往會長期持股。通過經常參與 IPO，並為投行的經紀業務貢獻交易費，他們便可與承銷商建立良好關係。

由於每月都有數百億美元資金轉入費用更低、長期表現更好的 ETF 基金，使得這些基金也面臨業績壓力。

富達投資、貝萊德、T. Rowe Price 和 Wellington Management 從 2014 年開始參股 pre-IPO 階段的科技公司，富達和 T. Rowe Price 都在去年參與了 Snap 的私有市場融資，因此都受益於周四的大漲。

富達和 T. Rowe Price 拒絕對是否參與本周的 IPO 發表評論。

新的互聯網公司股票目前面臨很大的需求積壓。Snap 的上市正值科技公司 IPO 市場長期萎縮之際，2016 年創下 2008 年以來的最低記錄。

除了新股匱乏外，併購和回購也導致公開市場的科技公司投資者無處安置資金。根據湯森路透的統計，去年的科技行業併購和回購金額達到 IPO 規模的 38 倍。

閉門溝通

知情人士表示，在紐約、舊金山、倫敦等地的 IPO 路演中，Snap CEO 埃文 · 斯皮格爾（Evan Spiegel）對用戶增速放緩表示不屑，而是重點強調 Snap 將會改變人們的生活和溝通方式。

即使很多基金有意投資 Snap，但對該公司仍然存有疑問。但知情人士表示，關於公司治理和用戶增速最尖銳的問題，都是在管理層與承銷商的優選客戶之間的小型閉門會議上提出的。

這種情況在廣受關注的 IPO 交易中很常見，尤其是當擬發行股本已經獲得全部認購的情況下。

投資者關係專家、銀行家和律師表示，僅受邀參加路演午餐，但卻希望獲得更多配額的投資者更願意給 IPO 承銷商留下好印象——這些承銷商負責決定誰有資格參與——展示他們對公司的深入解讀，但又不會因為對公司管理層出言不遜而導致機會喪失。

IPO 顧問公司 Class V Group 首席顧問賴斯 · 拜爾（Lise Buyer）說：「這就像到大學做訪問。在決定錄取名單時，你會看看誰最努力。」

在公開路演中，Snap 多數情況下都迴避了與用戶增長有關的問題。在紐約，沒有一個問題與其獨特的 IPO 結構有關——該公司此次發行的新股都不附帶投票權。

「這是一種外交手段。」龐代爾說，「不能太生硬，因為他們不希望這樣的人持有自己公司的股票。」（書聿）