別怕人幣崩？陸外匯存底仍充裕、人行有阻貶銀彈

MoneyDJ 新聞 2017-02-08 12:43:30 記者 陳苓 報導

1 月份中國外匯存底跌破 3 兆美元門檻，市場憂慮北京沒有充足銀彈，阻止人民幣走貶，未來可能被迫讓人幣自由浮動。對此部分專家指出，眾人擔憂過頭了，中國情況比外表看來更好。

The Australian Financial Review、巴倫 (Barronˋs) 報導，中國外匯存底摜破 3 兆美元關卡，投資人深怕中國變窮，會減少購買原物料，新興市場和原物料貨幣應聲下跌。8 日人行公布的人幣中間價也貶值 245 個基點、至 6.8849 兌 1 美元，為三週新低。

Marketfield Asset Management 的 Michael Shaoul 不以為然，指出中國外匯存底下滑，已經從「危機」降級成「問題」，外界應在 12 個月或 18 個月前，更注意此一議題，而非現在。他也質疑中國外匯存底是否真有必須守住的關卡，他說，中國不是傳統的新興國家，當地流動性受到人行控制、並未操之於外國投資人之手。

Capital Economics 的 Julian Evans-Pritchard 同意此種觀點，強調人行能繼續以當前速度賣出外匯，這種做法還能長期持續。國際貨幣基金組織 (IMF) 表示，綜合中國出口收入、廣義貨幣、外債、資本管制來看，該國外匯存底可跌至 1.8 兆美元。

Capital Economics 強調，新的外匯存底數據顯示失血情況好轉，應該令人安心。該行估計，從匯率波動和債券價格的估值效應 (valuation effect) 看來，1 月份外匯存底總值應該增加 100~150 億美元，這表示人行該月只賣出 250 億美元外匯，為去年 8 月以來新低。此外，這也代表 1 月資本外逃金額降至 450 億美元、低於前月的 610 億美元。

儘管如此，人幣仍走貶。嘉實 XQ 全球贏家系統報價顯示，8 日盤中離岸人幣一度貶至 6.8473 兌 1 美元，為 1 月 31 日以來盤中新低。

路透社報導，中國元月外匯儲備減少 123 億美元，幅度低於前月的 410 億美元，但高於路透社調查預估的 105 億美元。目前中國外匯儲備總額剩 2.998 兆美元，此為近六年新低。

巴倫 (Barronˋs)1 月 8 日報導，儘管不少專家說，3 兆美元是警戒水位。Capital Economics 的 Mark Williams 指出，3 兆美元仍相當多，不能說低到令人憂心。

Williams 報告稱，國際貨幣基金組織 (IMF) 利用出口收入規模、廣義貨幣、外債、資本管制，評估一國外匯存底是否充裕。IMF 表示，中國沒有資本管制的話，外匯存底的安全界線是 2.9 兆美元；實施資本管制的話，安全界線為 1.8 兆美元。由於人民幣有貶值壓力，中國不大可能放棄資本管制，表示仍有足夠資本應付國際收支。

香港英文報《南華早報》1 月 9 日報導，中國經濟崩盤之說有如恐怖故事，儘管細節不同，情節大同小異，多認為中國經濟放緩、債務大增，民眾擔心經濟崩盤，把財富移往海外、狂換外幣，人幣因此走貶，此一情況導致更多中國民眾兌換外幣，替財富保值。惡性循環下，眾人恐懼的危機最終化為現實。

中國外匯存底從 2014 年中的接近 4 兆美元，2016 年底降至 3 兆美元，嚴重性遭到高估。假設中國外匯存底有一半是非美元資產，美元兌一籃子貨幣強升 28%，代表中國外匯存底就算一毛都沒動用，非美元資產的價值也會減少 4,380 億美元。由此看來，實際資本外逃情況，應該不如數據那麼嚴重。

＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。