瑞普生物：寵物產業整合加速 買入評級

■事件：1月23日，公司發布2016年業績預告，預計報告期內歸屬於上市公司股東的凈利潤1.32億元-1.38億元，同比增長20%-25%，其中第四季度盈利0.33-0.39億元，同比增長6.5%-26%。

■我們的分析和判斷：

1、業績穩定增長，下游景氣復甦及新品推出有望帶動公司業績持續高增長。報告期內，下遊客戶盈利好轉，將帶動公司產品銷售，同時公司公告獲得腹瀉二聯苗等生產批文，奠定業績增長基礎。此外，公司控股子公司華南生物禽流感疫苗有望加速推進，打開成長空間。公司控股子公司華南生物主營產品為禽流感疫苗，產品競爭力強。據公司公告，華南生物擁有國內唯一水禽專用的禽流感（H5亞型）滅活疫苗，在瑞普生物(300119,股吧)收購後，經過業務整合，已實現收入、利潤大幅增長。

公司公告，研發的禽流感(H5N2亞型，D7+rD8)二價滅活疫苗已經取得農業部頒發的臨床批文，該品種使用範圍擴大，不僅僅針對水禽，可以應用於所有家禽,有望在17年獲得批文，將為公司發展打下堅實基礎。據行業協會統計，2015年禽流感市場規模約25億，且生產廠商嚴格管控，目前國內僅有約10家生產企業，公司通過收購獲得禽流感H5生產資格，預計禽類招採收入將有大幅增長。

2、投資瑞派寵物，戰略進軍寵物產業。據我們估算，目前國內寵物產業市場規模約500億，預計未來5-10年將以20-30%速度高速增長，市場規模將至千億。寵物醫療是寵物產業核心環節：1）是寵物產業最大細分市場；2）技術壁壘最高，用戶粘性最強；3）具備寵物產業入口價值。瑞派寵物從事寵物連鎖醫院的營運及管理，內生外延布局寵物連鎖醫院，據瑞派官網資訊，至2016年年底，瑞派直營寵物醫院數量超過100家，外延整合順利，2017年目標260家。據我們草根調研，瑞派目前已是業內規模領先的寵物醫療連鎖機構，公司集聚行業優質資源，占得寵物產業發展先機。上市公司目前持有瑞派16.52%股權，瑞派為瑞普生物大股東實際控制企業，未來整合有望加速！4、員工持股計劃及高管參與定增，建立長效利益分享機制。公司此前採取員工持股計劃及管理層參與定增，員工持股計劃有利於建立員工與公司的長效激勵機制，激發員工的活力。同時大股東及管理層參與定增，體現管理層對未來公司發展和市值增長的信心。

■投資建議：預計公司2016-2018年歸屬母公司凈利潤1.3億、1.9億、3.0億，同比增長約22%、44%、56%，對應EPS0.33、0.48、0.75元。

在養殖行情反轉的大背景下，經營拐點已現，同時公司為寵物產業稀缺標的，給予「買入-A」評級，6個月目標價22元。

■風險提示：養殖反轉不達預期，銷量不達預期；【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】