政策利率近6年首上調 四因素致央行收緊閘門

和訊網消息1月24日，央行公告稱，對22家金融機構開展MLF操作共2455億元，其中6個月1385億元、1年期1070億元，中標利率分別為2.95%、3.1%，較上期上升10BP。據了解，這是政策利率近六年來首次上調，上次上調要追溯到2011年7月，一年期存款基準利率上調3.50%。

中信固收團隊表示，此舉引發債券市場不可避免的進入技術性熊市。從政策利率與市場利率的引導關係來看，在外部匯率求穩和內部去槓桿的環境要求下，當前的貨幣政策正通過加強1年期MLF利率基準作用的方式來調節貨幣閘門。

從MLF操作利率的歷史調整情況來看，2016年1月19日，央行將3個月和1年期利率下調至2.75%、3.25%，1月21日將6個月期下調至3%，2月19日再次將6個月和1年期分別下調至2.85%、3%。此後，利率保持不變。此次上調是MLF操作歷史上的首次上調利率。而從量上看，央行一方面意在對衝到期的MLF，另一方面也意在緩解節後到期壓力。

對於利率上調原因，中信固收認為，首先，經濟復甦迎來暖春，基本面為貨幣政策上調利率提供支撐；其次，短期利率保持高位，也引發政策利率順勢上升。

具體來看，1月20日，DR001加權平均利率為2.38%，較前一周上漲29.06個基點；DR007加權平均利率為2.65%，較前一周上漲31.67個基點；DR014加權平均利率為3.15%，較前一周下跌60.9個基點；DR1M加權平均利率為3.60%，較前一周上漲0.38個基點。

SHIBOR方面，隔夜、7天、1個月、3個月分別變動27.20BP、19.50BP、14.78BP、13.39BP至2.38%、2.59%、3.82%、3.82%。而6個月和1年期的SHIBOR利率在3.7%左右，與1年期的MLF操作利率差距較大。

中信固收表示，為了保證政策利率的有效性和政策利率與市場利率的相關性，有必要適度提高政策利率，減少市場利率與政策利率的利差。

第三，「為了配合監管政策去槓桿和控制地產泡沫，貨幣政策也有必要適當應道長期利率上行，打破市場對利率下行的單邊預期和去除過度以短搏長的投機操作，引導機構理性配置長期債券有效支持實體經濟」，中信固收表示。

第四，從海外因素看，美聯儲加息步伐加速預期增強，對中美利差的角度看，需要謹防美聯儲加息帶來的風險。中信固收表示，外匯占款仍在下降導致國內流動性壓力較大，有必要適當引導中長期利率走高，保持中美利差，避免外匯占款過快下降。