美國國債市場多空激戰 對沖基金恐全線潰敗

有評論指出，美國國債市場即將迎來一個重大的多空對決時刻。五年期國債期貨數據顯示，對沖基金和其他投機者，即所謂的「快錢」賬戶本月增加看空頭寸至前所未見的水平。與此同時，「實錢」投資者，即共同基金和保險商等機構投資者則反其道而行，幾乎以同樣的力度了提高他們的看多頭寸。這篇文章具有一定的借鑑意義。

前路如何無人知曉，在唐納德·特朗普時代尤其如此。但是在摩根大通的JayBarry看來，投機者正在搬起石頭砸自己的腳。儘管美國國債連續五個月下挫，但是每當「快錢」投資者行動一致時，這往往是逆市而行的可靠信號。他的數據顯示，在超過75%的案例中，接下來一個月市場會逆轉跌勢。國債收益率最近的上漲已經開始吸引長線投資者重返美國國債的懷抱。

「投機者依然如此看空美國國債，令我感到驚訝，」摩根大通美國固定收益策略師Barry說道。

Barry表示，投資者應該買入五年期國債，因為與期限更短或更長的國債相比，它們當前擁有更好的價值。

取勝策略？

自去年7月初以來，五年期美國國債收益率已經翻了一番，至1.94%。此輪拋售主要集中在11月份以來，特朗普在美國大選中意外獲勝，引發市場猜測他的政策將促使通脹加速上升，美聯儲提高加息次數。

利用借款來提高回報的槓桿基金預計美國國債未來將遭遇更多拋售。美國商品期貨交易委員會(CFTC)匯總的數據顯示，截至1月10日，五年期美國國債看空頭寸比看漲頭寸高110萬份合約，創下紀錄新高。

雖然這是過去幾個月屢屢得勝的策略，但是機構投資者並未被嚇退。他們不僅本月把五年期國債的看多頭寸提高至歷史新高，而且加大了對10年期和30年期品種的看漲押注。（最新的數據顯示，截至1月17日，機構投資者的凈看多和槓桿投資者的凈看空頭寸均略微回落。）

最後，「實錢總會獲勝，」GlobalHoldings政府證券交易和策略董事總經理TomdiGaloma說。「投機者往往會被擠出局。在過去10-15年，大家都覺得利率過低的環境下，我們已經看到這種情況發生了幾次。」

保德信金融集團的RobertTipp便是借最近跌勢之機入場的實錢陣營一員。他預計，債券市場圍繞特朗普經濟增長刺激計劃的興奮情緒將會消退，促使退出美國國債市場的投資者回歸。

堅持預估「看起來很多人依然傾向於利率會升高，」保德信金融集團麾下PGIM固定收益業務的全球債券主管Tipp說。「我對此半信半疑。」該公司管理着超過6500億美元的資產。

回歸美國國債的潮流可能已經出現。據Stone&McCarthyResearchAssociates的客戶調查，截至1月17日，在管理着總計2250億美元資產的固定收益基金經理當中，美國政府債券在其資產中的占比為24.7%，高於24.2%這一2016年的平均水平。

不過，如果有跡象顯示美聯儲比預期略微激進的話，看空交易依然值得一試。上周，美聯儲主席耶倫表示，從現在到2019年可能每年加息幾次。此番言論造成五年期國債收益率創下了美聯儲去年12月14日加息以來的最大漲幅。

過去，美聯儲就曾出現對經濟增長和加息過度自信的情況。曾擔任德意志銀行美國政府債券交易負責人、如今為對沖基金NineAlphaCapitalLP聯合創始人的JasonEvans認為，這一次美聯儲將堅持其預估，2017年加息三次。

「出現一點起伏是可以理解的，」Evans說道。即便如此，「今年稍晚我們將迎來收益率走高。我們至少知道我們前進的方向。」他說，他的公司本月增加了看空頭寸。

特朗普因素

在特朗普獲勝後，交易員的加息預期有所升溫。一個隔夜指數掉期顯示，美聯儲的實際利率一年內將達到1.12%。這暗示2017年可能再加息兩次。在大選前一天，市場所反映的這一利率水平為0.69%。

不管怎樣，摩根大通的Barry表示，快錢投資者在押注收益率升高的時候應該保持謹慎。國會會如市場預期，很快通過特朗普的包括基礎設施支出、減稅和降低監管在內的所有刺激計劃，這並非板上釘釘的事情。並且這些措施不一定會立即轉化成更快的經濟增長。

他說，「當你在一個方向的頭寸太多的時候，」就會有風險。（文章來源：彭博）