黑色系推升PPI至五年高位 一季度或見頂回落

和訊網消息國家統計局10日公布的數據顯示，2016年12月CPI同比上漲2.1%，較上月回落0.2個百分點，PPI同比增速由上月的3.3%升至5.5%，為2011年9月以來最大增幅。分析認為，由於上遊行業補庫存不多加上基數效應，PPI或在一季度見頂回落。

12月CPI較前月略回落，主要受到食品分項的拖累，食品價格環比僅上漲0.4%，大幅低於季節性規律的1.4%。興業證券(601377,股吧)宏觀團隊分析稱，一方面，12月全國平均氣溫較高導致鮮菜和鮮果價格弱於歷史均值；另一方面豬肉、水產品和蛋類品延續了偏弱的走勢，環比分別上漲0.2%、上漲0.3%和下跌1.1%。

非食品價格環比上漲0.2%，高於歷史均值，原油價格反彈帶動交通工具用燃料和水電燃料價格上升。

招商證券(600999,股吧)宏觀團隊表示，由於春節錯位因素的影響，17年1月份CPI仍將顯著上行。興業證券認為，醫療和交通運輸的漲幅超預期反映了消費升級的持續作用，並將在較長時間內支撐CPI的穩定。

PPI方面，黑色金屬和能源工業品價格上漲是推升PPI的主因。興業證券分析稱，國內外兩方面因素共同拉動原材料價格的上漲。一方面，國內部分原材料供給調整驅動價格上升，加上OPEC達成減產協議帶動國際油價上漲，提高了國內石化和化工等行業的成本。

興業證券同時指出，PPI向下傳導仍然偏弱。在過去的幾輪周期里，宏觀經濟大背景是總需求擴張，因此價格從消費端向上游的傳導較快，表現為PPI和CPI的同步上行。但本輪上游價格領漲是供給相對需求收縮的邏輯，在需求相對平穩或偏弱的背景下，部分中下遊行業的議價能力並不強，難以快速傳導到消費端，因而PPI向CPI的傳導並不十分通暢。

「通常而言，大宗商品價格到PPI的傳導需要2-3個月，雖然2016年12月下旬鋼鐵、有色和煤炭已經開始向下調整，但年底的大宗漲價仍將托高明年1-2月的PPI。」興業證券稱，2017年一季度末的PPI讀數可能會受到基數效應和滯後效應消退的雙重拖累。