東北證券：一季度或迎來較好的匯率 加息預期環境

報告摘要：

12月美聯儲貨幣政策紀要發布，美聯儲對特朗普治下政策走向、經濟形勢表示不確定，僅微幅上調17年經濟增長預期。不確定性表態反映美聯儲預測經濟的困難度加大，從而也加大其與市場溝通的困難，2017年貨幣政策調整將邊走邊看。加息節奏過快推高美元不利於美國貿易將很快被驗證：數據顯示，美國11月商品貿易帳-653億美元，為2015年3月來最大逆差。我們維持2017年美國加息次數難超2次的判斷，首次時點發生在年中的可能性較高（6月會議）。

本周人民幣反彈是以下幾個因素的綜合結果：①近期央行加強外匯管制；②流動性適度從緊，本周繼續凈回籠5950億元資金，同時收緊離岸人民幣流動性；③1月美國新總統即將就位，避免操縱匯率爭議；④本周聯儲會議紀要表態低於鷹派預期，美國小非農、非農數據不及預期等推動美元走弱。

綜上，我們認為至少一個季度內，加息干擾、人民幣貶值等不利干擾較少，市場面臨相對較好的環境。

本周全國高爐開工率72.24%，低於2016年最後一周的74.31%，11月以來高爐開工率逐漸下降，我們認為這可能跟進入冬季後應環保要求的限產、停產影響有關。2016年最後一周百城住宅類土地成交面積環比顯著反彈，其中二線城市成交面積顯著高於去年同期水平。

本周央行繼續回籠5950億元資金，我們認為主要目的在於穩定人民幣匯率預期。本周召開的2017年中國人民銀行工作會議維持中央經濟工作會議有關貨幣政策的總基調，主要體現為保持貨幣政策穩健中性。

綜合運用多種貨幣政策工具，調節好流動性閘門，保持流動性基本穩定。我們維持判斷認為至少一個季度內，市場難見降准。本周資金面緊張程度繼續緩解。

本周股市邊際資金動力仍然較弱。資金供給減少：預計本周融資餘額環比繼續減少，連續五周回落；由於本周為2017年第一周，新成立偏股型基金市佔率預計大幅低於上周；上周A股投資者交易活躍度下降，新增自然投資者數低於前一周。本周限售股解禁市值較上周明顯回落，風險提示：新總統就任後的政策不確定性增加。

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