東北證券：輕總量 重結構的角度看中央經濟工作會議

本周觀點概述：上周兩市日均成交增長至4950億元，主要量能是在周一釋放，市場還存在一定的縮量整固需要，但大幅下跌提升了股市的關注度，若關注度能持續穩定在較高的位臵，則有望吸引增量資金入場。經濟企穩、名義增速回升對基本面業績改善的支撐邏輯仍然存在，股市相比於樓市和債市對增量資金更具吸引力的狀態也仍然存在，本輪市場上行的邏輯並沒有被破壞，市場近期的回調並不代表上行走勢的終結，回調窗口提供了布局機會。中央經濟工作會議上周五閉幕，我們認為最值得提示投資者關注的是兩點，一是在解讀上應該以「輕總量表述，重結構表述」的角度來進行觀察；二是結構表述中2017年最值得關注的線索是4個：國企混改、債轉股、農業供給側改革、東北振興。

經濟基本面：上周國內重要生產資料價格指數繼續企穩，下跌0.49%；影響CPI的生活資料PPI相對穩定，菜籃子指數繼續保持平穩。受市場資金面影響，短期無風險利率再次走高；利率上行背景下，AAA企業信用利差繼續提升，其中10年期信用利差周上升20.3bp。

政策面跟蹤：我們理解本次中央經濟工作會議特彆強調「穩」的含義，同時解決個別重點關注的問題應該處於總量政策的能力邊界之內。

12月下旬至1月上中旬將進入各部委年度工作會議窗口期，各部委對2017年工作的安排將有望為市場提供更詳細具體的政策線索方向。

資本市場跟蹤：上周受資金面變化、聯儲加息等因素影響，股市出現較大回調，上證綜指周跌幅-3.4%，深證成指、創業板指跌幅超過4%。行業方面，農林牧漁、商業貿易等表現居前；主題方面，農業相關主題表現強勢，北部灣自貿區、稀土永磁、次新股跌幅較大。

國際財經及資本市場跟蹤：上周美股上漲勢頭放緩，三大股指小幅上漲。美聯儲加息落地後美元走強、黃金回落，但歐美股市走勢相對平穩，未出現受衝擊持續回落走勢。疊加對美國明年經濟向好預期，上周美元指數一度突破103，美債收益率已達到2.6%。

未來一周展望：繼前兩周經濟數據、事件密集釋放後，本周進入相對緩和階段。在美聯儲宣布加息後，日本也將宣布利率決議，預計負0.1%的利率政策將維持不變。本周我們行業循環模型顯示農林牧漁與食品飲料均滿足量化選擇標準，建議下周優先關注。

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