比富達證券何天仲：芯片國產化 中芯可低吸

隨著智慧手機及平板計算機在全球迅速普及，晶片作為兩者主要的配件，需求也跟隨大幅上升。目前，發達國家市場的智慧手機已基本普及，但新興市場仍有較大的增長空間。本周筆者推介中芯國際（0981），因其為內地晶片業龍頭及全球主要晶片代工企業，有望受惠國策扶持及晶片需求增長。集團產品線領先內地同業，業務覆蓋全球主要市場，且近期已完成配股融資，現金流改善，估值也處於過去一年相對低位，是低吸的好機會。

內地晶片需求支撐業績

據集團上月公布的2014年四季度業績數據，期內集團錄得收入4.85億美元，分別按年及按季下跌1.2%和6.9%，純利按年增長93%至2,838萬美元，按季倒退40.3%。其中，毛利率由三季度的25.9%收窄至22.5%，集團業績倒退主要是受一次性外包服務調整所致，若排除此因素，業績表現與前一季度基本持平。

集團在中國區的銷售額占總收入比達到45.6%，且比重仍在上升之中。受內地ic產業鏈升級，以及智慧手機大幅普及等提振，內地晶片需求極大。同時，為保障國家安全，中國政府正大力推動晶片國產化，而集團作為內地晶片龍頭，有望成為最大受惠者之一。目前集團產能利用率已維持在93%的高水平，內地強勁的ic卡晶片需求是重要推動力。

集團預期，今年一季度營業收入按季增長2%-5%，毛利率也可達到27%-29%之間，均好於市場預期。上年底集團宣布已成功制造出高通驍龍64位410處理器，成為內地首家具備生產28納米手機處理器能力的晶片制造商。惟28納米產能釋放時間或會晚於市場預期，集團營運開支壓力較大。不過，上月集團以0.6593元（港元，下同）的價格向中國國家整合電路基金配售47億新股，凈籌集資金30.94億元，可以有效改善現金流狀況，為擴大產能提供支援。

股價方面，以3月2日收市價0.70元計，中芯國際對應市盈率（p/e）和市賬率（p/b）分別為21.36倍和1.1倍，均與過去兩年平均值持平。集團當前股價已由上年底高位回落超過兩成，且較配股價只有6%溢價，當前股價有較大支援，建議投資者在配股價0.66元附近買入，目標價0.90元，止蝕0.60元。

(筆者為證監會持牌人)