申萬宏源評人行MLF：穩定市場預期 利率有望暫時穩定

12月16日，人民銀行對19家金融機構開展MLF操作共3940億元，其中6個月2070億元、1年期1870億元，利率與上期持平，分?為2.85%、3.0%。對此申萬宏源點評如下：

1、央行出手旨在穩定市場預期，避免恐慌情緒蔓延。在前期報告中我們指出，針對外匯占款下降、利率大幅上升這個長錢的緊張狀況，央行不會坐視不管，會投放長錢熨平市場波動。央行本次操作基本符合預期。本次MLF和本周逆回購將為市場淨注入6440億元資金。央行操作後，今日國債期貨上行，國債利率出現回落。市場情緒趨于穩定。

2、央行似乎更傾向于延長創新工具久期。從期限結構來看，三季度以來央行不再投放3個月期MLF，而是逐漸加大6個月和一年期MLF操作的格局。較12月6日前次操作，本次操作中6個月規模擴大560億元，一年期基本持平。截至當前，12月已投放3580億元6個月和3750一年期MLF，其中一年期MLF規模呈逐月擴大。由于準備金率操作信?意義太強，央行更傾向于延長MLF久期這個創新工具。

3、降準前似乎需要更長時間觀察。當前的流動性緊張邏輯和去年底非常像，都伴??美元升值，人民?貶值，外匯占款大幅度下降。從外匯占款大幅度下降到降準經曆了5個月時間，到今年3月才迎來降準。這次降準可能也需要時間觀察。

4、利率再大幅度上行的概率不大，但也難顯著下降。這次操作最大的意義在于表達央行維穩的意圖，穩定市場預期。前期利率的大幅度上升也釋放了大部分風險，利率再大幅度上升的概率不大。考慮到：一、外匯占款短期仍面臨較大的下降壓力；二、美債收益率仍在上行；三、經濟總體平穩，物價尤其是PPI仍在沖高過程中；四、臨近雙節，季節性資金緊張，利率也很難顯著下降。總體上我們維持年會報告觀點，2017年1季度之後利率才能迎來實質下降。

更多精彩內容 請登陸財華智庫網 (http://www.finet.com.cn) 財華香港網 (http://www.finet.hk)或現代電視 (http://www.fintv.com)