〈分析〉美國虹吸效應下 中國樓市撐得住嗎？

美國聯準會 (Fed) 升息 1 碼「靴子」落地，一絲寒意襲來，在美國「虹吸效應」下，國內資金流出壓力將增大，人民幣資產的吸引力恐將下降，樓市會否遭受打擊？還撐得住嗎？

中新網援引海外網「俠客島」報導，根據國家統計局資料，今年 1 至 11 月份，商品房銷售額達 10 兆 2503 億元 (人民幣，下同)，已高過南韓、澳洲、俄羅斯等國去年的 GDP。中國的房地產業看似已富可敵國。

房地產銷售額固然高，卻通過透支廣大老百姓未來數十年的收入來實現，還是略虛，而各國 GDP 是當下實打實的市場價值，二者本身沒有可比性。不過，就著這個數字，不妨來重新審視下讓人愛恨交織的中國樓市。

過去 6 年間，商品房銷售額將近翻了一番，尤其是今年前 11 月，大漲 37.5%，超過 10 兆，再創歷史新高。雖然由於勢頭過熱被潑了幾盆冷水降了溫，但既成事實方面卻有著一種看似意料之外、卻又意料之中的「慰藉」。

隨著猛增的銷售額而來的，是前 11 月國有土地使用權出讓收入達 3.1 兆元，同比增 19.1%。據統計，僅僅今年前 10 月，土地出讓收入和涉房地 5 項主要稅收之和，已達近 5.7 兆元。這是什麼概念？1999-2008 年這 10 年，全國土地出讓收入累計 5.3 兆元，也就是說 10 個月便抵 10 年！

此外，今年前 3 季，房地產市場的火爆對經濟增長的貢獻率約為 8%。看似捷報頻傳，皆大歡喜，另一邊卻是同樣高企的庫存 -- 待售面積占銷售面積比例在這 6 年間也翻了一番。

去年曾有經濟學家測算，「現在的庫存，按照去年的銷售速度好好賣，要賣 8 年才能夠賣完。」到了今年此刻，在收緊的限貸限購政策下，恐怕已經沒法按去年的銷售速度好好賣了，8 年的時間是不是也不夠了？

2015 年底中央經濟工作會議提出房地產去庫存任務，要擴大有效需求，打通供需通道。彼時，房地產待售面積已達 71853 萬平方米的高位，而今年前 11 月的資料顯示，待售面積依然高達 69095 萬平方米，目前來看，被去掉的 2758 萬平方米庫存，占剩餘庫存約 4%。以這個速度，難道要去 25 年不成？

如此巨量的庫存，在今天 Fed 升息的背景下，樓市前景恐怕更加艱難。

Fed 加息，美元走強，人民幣將進一步承壓貶值，甚至有人預測明年可能「破 7」。在中國樓市興風作浪的熱錢，也許會更快地回流美國。如果繼美國升息之後中國明年再升息予以應對，市場上的錢將更為緊張，資金成本必然大幅上升，庫存高企、資金鏈緊張的房地產企業，將雪上加霜。

為加速回籠資金，降價賣房將成為一些房地產商不得不做出的選擇。房價鬆動，隨著「買漲不買跌」的心理蔓延，無論是房地產企業還是房價都可能迎來一番調整。

雖然有專家指出，由於中國對資本帳戶長期實行較為嚴格的管制，資本外流管道不暢通，歷史上，Fed 歷輪升息對中房地產市場基本沒有造成影響。但美國市場的「虹吸效應」(siphon effect) 明顯，以往外資流出中國樓市的資料已經顯示，管道不暢通，不代表管道不通。

數據顯示，近幾年的房地產開發企業到位資金分佈情況，發現有一降一升兩趨勢。一方面，房地產利用外資增速大起大落，近年來又陡降。另一方面，個人按揭 (抵押) 貸款卻節節攀升，今年前 11 月，已經首超國內貸款數 2771 億元，增速高達 49.3%，遠超去年的 21.9%，更遠超前年的 - 2.6%。顯示外資已悄悄從房地產市場退出。

進入本世紀第二個 10 年，房地產行業的「暴利時代」或者說「黃金時代」已慢慢不再，高收益光環逐漸褪去。然而，在連同外資等各方力量的炒作下，房價已在高位盤整，當初來勢洶洶的炒樓者賺個盆滿缽滿後人去樓空，如今單剩下一個一旦崩盤就將引發各種系統性風險的樓市。

房地產行業牽一髮動全身，建立長效機制，不僅要改進被詬病已久的土地供應制度，還有住房制度、住房金融體系、房地產稅收制度、房地產市場規制等一整套配套機制亟待跟進。

如今，在 Fed 升息背景下，中國樓市的泡沫面臨更易破裂的危險，如何確保蟄伏於其中的一系列危機不被連鎖引爆？眼前火要滅，長效機制更是分秒等不得。

虹吸效應 (siphon effect) 是一種流體力學現象，可以不藉助泵而抽吸液體。處於較高位置的液體充滿一根倒 U 形的管狀結構 (稱為虹吸管) 之後，開口於更低的位置。這種結構下，管子兩端的液體壓強差能夠推動液體越過最高點，向另一端排放，主要是由萬有引力讓虹吸管作用。中國古代的酒器九龍杯即是利用虹吸原理製成。(摘自維基百科)