中國債市泡沫破了？專家：跌勢還會繼續 人行苦臨兩難

在聯準會升息、金融去槓桿和資金面趨緊等多重因素作用下，中國債市昨 (15) 日一度上演全線跌停的驚人場面，儘管今 (16) 日在恐慌情緒平復下，國債期貨翻紅。但專家表示，中國債市跌勢恐怕還會持續一陣子，更會加劇人行在操作上的兩難。

中國國債市場歷經昨日驚魂後，今天逐漸穩住陣腳，10 年期、5 年期國債期貨開盤一度下跌後翻紅、漲幅逐漸擴大，人行今日淨投放 450 億人民幣。

事實上，這輪債市調整從第四季就已開始，11 月 29 日因資金面緊張、國債期貨創單日最大跌幅、現券收益率飆升，到了 12 月 15 日債市再度大幅調整，近期快速下跌使槓桿風險進一步暴露。這波賣壓自 11 月底湧現後，殖利率不斷飆高，10 年期公債殖利率昨日盤中一度暴衝 22 基點至 16 個月新高 3.45%。

這輪資金面收緊主要在於人行將工作重點轉向去杠杆、防風險。《華爾街日報》報導，前海開源基金首席經濟學家楊德龍指出，中國債市的牛市已經結束，今年貨幣市場利率已出現轉折點。交銀國際研究部共同負責人洪灝更指出，人們這回已醒悟到債券泡沫吹太大的事實。

中國債市正全面遭受劇烈賣壓。有債券交易員指出，主要是外界預期有變化，通膨、資金趨緊預期提升，預計近期債市跌勢還會持續一段時間。

不過債市跌勢也加劇人行面臨的兩難局面。為增加投機性投資人借款難度，人行近來收緊短期貸款。問題在於，這類緊縮措施和未來的任何升息動作可能因導致流動性枯竭而引發市場暴跌和恐慌。

中信證券固定收益研究主管明明指出，人行要不盡快放棄固定匯率走向浮動匯率，要不被動實質收緊貨幣政策，甚至被動升息。

海通證券首席債券研究員姜超警告，政府根本無法承受國債利率繼續飆升。他表示，中國今年經濟穩定主要來自居民和政府大幅舉債，當前包含企業部門、居民部門、金融部門和政府部門在內的全社會總負債已接近 GDP 的 230%，比去年底增加 15%。

他指出，若光以政府和居民部門兩者合計的負債就佔接近 GDP 的 180%，若國債利率保持在 3.5%，國開債利率保持在 4%，那麼居民和企業貸款利率至少都在 5% 以上，相當於每年支付利息就達到 9% 的 GDP，根本承受不了利率繼續飆升。