「野蠻人」行為合法合規性是監管工作的重點

12月3日，證監會主席劉士余在中國證券投資基金業協會第二屆會員代表大會上表示：「用來路不當的錢從事槓桿收購，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最後變成行業的強盜，這是不可以的。」劉主席所說的「野蠻人」和「強盜」行為，指的就是險資系列投資乃至任性舉牌行為。

從寶能系，到安邦系，再到恆大系，近年來，在實體經濟不振以及資產配置荒的大背景之下，險資機構頻繁的異動表現，引起了市場格外的關注。

險資機構緣何在二級市場活動頻繁呢？對險資機構而言，一方面，保險公司在資產配置荒的環境下面臨極大的資產配置壓力，同時保險公司旗下萬能險等產品的結算利率偏高，倒逼其採取更加具有激進型的投資策略，到二級市場尋找一個投資回報率較高的領域；另一方面，隨著我國貨幣政策的持續寬鬆，險資錢多得花不完，也只能通過舉牌上市公司才能投資出去。

險資機構頻繁地進入二級市場挖掘潛在的優質資產，確實有利於激活股市階段性的賺錢效應，一些上市公司的股票也因為被險資舉牌而打上股價必定大漲的標籤，並隨之而應聲大漲，這對於一些長期持有股票者來說，的確受益匪淺。

然而，近年來的險資機構頻繁在二級市場的活動，讓市場參與者憂心忡忡。原因在於：

一方面，險資過於頻繁的短線操作，以及高舉高打的舉牌，並不利於股市的穩定發展，相反，卻很容易引發股市的「井噴式」和「斷崖式」行情的出現。廊坊發展(600149,股吧)、南坡A、梅雁吉祥(600868,股吧)近期股價的連續下跌，都與險資舉牌事件密切相關。

另一方面，險資機構任性舉牌行為，對上市公司的正常運作帶來很多不利影響。從萬科股權之爭的激烈上演中不難看到，險資機構惡意舉牌的行為，對公司的治理結構形成了威脅，甚至有可能破壞企業原有的運作程希以及核心團隊的管理模式，從而對企業的長期發展埋下陰霾。

對於監管層來說，其職責就是加強監管，讓「野蠻人」的行為符合法律法規的規定，而不是驅趕「野蠻人」。對此，須要對於存在問題的野蠻人進行查處，出台規範險資投資的具體措施，讓險資告別野性而成為一個「乖孩子」。與此同時，不妨將工作重點放在險資機構的舉牌行為本身是否合規上，放在各市場主體是否做到了充分的資訊披露上，放在是否充分地保障了投資者利益上。

作者：李勇，中興匯金高級研究員