美聯儲加息後將如何給出前瞻指引

在美聯儲下周的政策會議上，官員們就當月上調短期利率達成一致將比較輕鬆，但更棘手的任務可能是圍繞未來數月和數年可能的利率路徑的討論。而這一話題，無疑也將更能影響到未來市場行情的走向。

美聯儲為期兩天的會議將於北京時間12月15日凌晨3點發布。投資者強烈預期，屆時基準聯邦基金利率將上調0.25個百分點，至0.50%-0.75%的區間。包括美聯儲主席耶倫在內的美聯儲高級官員都沒有做任何事情來消除這一預期。

美國勞工部日前公布了12月議息會議前最受關注的就業數據。報告顯示，11月美國非農部門新增就業崗位17.8萬個，好於市場預期，失業率從前月的4.9％降至4.6％，為2007年8月以來最低，顯示美國就業市場繼續改善。就業數據公布後，分析人士對美聯儲在12月貨幣政策例會上加息的預期進一步增強。

美國FTN金融公司首席經濟學家克里斯托弗·洛表示，勞動力市場失業率在5％左右時，美聯儲官員就已經認為經濟接近充分就業，現在失業率降至4.6％，有些鷹派官員可能會開始暗示經濟過熱的風險。

紐約聯邦儲備銀行行長達德利日前表示，如果經濟保持現在的增長勢頭，美聯儲漸進加息是合適的。近期，包括美聯儲主席耶倫在內的多位美聯儲官員公開表示，美國經濟數據正朝着預期的方向改善，美聯儲很快會接近合適的加息時機。美聯儲官員已經給市場預留了充分的緩衝和準備時間，一旦12月宣布加息，對於市場而言，將又是一次不確定性的消除。

但對於美聯儲而言，更大的挑戰則是在政府經濟政策前景存在不確定性之際，如何向市場溝通其下一步的行動。尤其是候任總統特朗普和共和黨掌控的國會將在明年1月上任，而特朗普已承諾減稅並增加支出，這可能會推動經濟更快速增長。

華爾街日報(博客,微博)認為，從近期美聯儲官員的訪談和公開評論來看，美聯儲官員很可能暗示他們目前會堅持逐步緩慢加息的計劃，直到新政府的政策變得更明朗。

一些官員表示，他們可能進一步收緊政策以對財政刺激措施做出回應，但其他官員提醒說，現在還為時尚早，他們稱實施新政策可能需要時間，最終措施遠不明確，這些措施對經濟的影響效果可能需要幾年時間才能顯現。

美聯儲官員表示，即使特朗普政府實施更多刺激政策，這也將是評估經濟和利率前景所要考慮的諸多因素之一。

宏觀研究機構RenaissanceMacroResearch的美國經濟主管NeilDuttaNeilDutta就認為，到2017年上半年，市場的加息預期甚至可能高於美聯儲的實際加息。他預計明年失業率低於5%，工資增速增強，通脹明年初將加速；隨著工資/價格通脹加速，市場或認為美聯儲落後於曲線，進一步推高長期利率。

需要警惕的是，美聯儲逐步加息以及由此產生的加息預期，今後將長期主導全球資本的流動方向，與以往美聯儲加息的情形相仿，新興經濟體還將面對本幣貶值、資本外流和償債負擔加重等多重挑戰。

華爾街日報表示，考慮到官員們的講話和最近的經濟數據，12月最新的文件可能顯示利率路徑幾乎沒有變化，但對就業、通脹和經濟增長的預期則將稍顯樂觀。

美聯儲每三個月會公布一次利率預期的點陣圖，點陣圖顯示了各聯儲銀行行長對短期和長期內聯邦基金利率的預期，因此成為市場關注的焦點。

不過前美聯儲主席伯南克上月撰文稱，點陣圖並不是美聯儲的政策承諾，去年點陣圖顯示今年美聯儲將加息4次並未實現，並不意味着美聯儲誤導了市場或撒謊。

伯南克的核心邏輯在於，點陣圖顯示的是官員們認為未來可能怎樣，而不是未來應該怎樣。