2日券商力推7大行業板塊 后市可期

金融：降息將非銀板塊推至風口 薦4股

2015-03-02 類別：行業研究機構：方正證券(601901,股吧)研究員：王松柏 童楠 劉欣琦

投資要點：

【周觀點】

券商板塊節中降息紅包已發，從基本面情況來看，券商將受益於降息帶來的市場正向beta屬性。而目前已經臨近兩會包括注冊制、證券法修改等政策利好也將形成板塊股價上漲的催化劑。三月開始逐步披露的年報，券商預計也將報喜，也成為板塊重要支撐力。基於券商的正向beta屬性、政策利好催化以及年報業績支撐，看好券商股未來走勢。

標的選擇上，推薦廣發證券(000776,股吧)（000776）、華泰證券(601688,股吧)（601688）（均公布債務融資方案，受益於降息帶來的負債成本下降；均計劃h股ipo，融資補充權益資本）；錦龍股份(000712,股吧)（000712）、國金證券(600109,股吧)（600109）（均屬互聯網戰略行業領先，與同業相比受益於牛市中客戶數量的增長）。

保險板塊后續主要靠壽險政策紅利提升行業估值，目前時間點往后看，預計健康險稅優和養老險稅延年內將陸續落地，最樂觀地看，兩會期間或將有相關政策導向，積極有效地提高壽險業務的天花板，而且隨著萬能險定價利率放開，壽險費改進入中后期，壓制板塊估值動能減弱。

降息紅包有助於緩解真實利率上行，穩固市場利率下行趨勢。市場利率下行持續壓縮保險產品和銀行理財產品的息差，保險銷售環境持續改善。此外，近期連續降息和降準緩解市場流動性和確定宏觀調控放松，保險權益投資將直接受益於股市反彈，此外，隨著市場對信用風險擔憂下降及資金平穩預期增強，短期債券收益率仍有下行空間，目前行業3.56萬億存量債券中有近四成歸類為可供出售金融資產和交易性金融資產，將直接受益於債券收益率的走低。當然，降息本身對於保險公司的新增資產設定有一定的負面作用，但由於1)新增保險資產相較於存量保險資產有限，14年新增保險資產為13年底存量資產的21%，2)開門紅期間已經完成近1/3的新增保費設定，如14年前2個月壽險保費收入占全年32.4%，產壽保費收入占24.9%。我們認為只要不快速連續降息，對投資整體偏正面。

我們維持板塊的“推薦”評級，維持1)中國平安（601318）“強烈推薦”評級，合理股價86.77元，對應15年1.5倍p/ev。2)中國太保(601601,股吧)（601336）“推薦”評級，合理股價40元，對應15年2倍p/ev。

【本周推薦組合】

國金證券（600109）、廣發證券（000776）、愛建股份(600643,股吧)（600643）、中國平安（601318）

日常消費品：春節白酒銷售改善 薦5股

2015-03-02 類別：行業研究 機構：國泰君安研究員：柯海東 呂明 胡春霞

本報告導讀：

降息對行業基本面中性，但有望提升行業估值。受益於春節延后，白酒及部分大眾品龍頭春節銷售情況良好，一季報改善值得期待，繼續看好白酒及大眾品龍頭估值修復。

市場回顧：上兩周食品飲料板塊上漲1.7%，跑輸上證綜指1.6pct。

葡萄酒、調味品、食品綜合、白酒板塊上漲4.2%、3.4%、3.0%、2.2%，乳制品、肉制品下跌0.1%、0.1%。其中中炬高新(600872,股吧)、沱牌舍得(600702,股吧)、金楓酒業(600616,股吧)、貴州茅臺(600519,股吧)、黑芝麻(000716,股吧)漲幅居前。

近期觀點：1）降息對行業基本面中性，但有望提升行業估值及部分股息率高的公司的吸引力：據測算股息率高的公司分別是雙匯發展(000895,股吧)（5%）、伊利股份(600887,股吧)（3.1%）、瀘州老窖(000568,股吧)（3.1%）、洋河股份(002304,股吧)（2.6%）、貴州茅臺(600519,股吧)（2.2%）。2）受益於春節延后，預計白酒及部分大眾品龍頭一季報改善值得期待：渠道調研顯示，茅臺、國窖1573、藍色經典等部分白酒銷售同比改善明顯，略為超出預期，我們認為原因在春季延后提振了整體銷售量及茅臺、1573等產品份額有所提升。節后高階白酒一批價仍基本平穩，一季報改善值得期待，預計一季報前仍有望估值修復，重點推薦洋河股份、瀘州老窖、貴州茅臺及其他高階白酒股。伊利股份、中炬高新等大眾品龍頭春節銷售亦良好，繼續推薦。3）關注成長性較高的品類及模式創新的公司：繼續推薦成長性最確定的調味品行業，及具有較高成長性的雙塔食品(002481,股吧)。

重要資訊更新：1）節后高階白酒價格基本平穩：上海、廣深茅臺一批價穩定在840-850元，五糧液(000858,股吧)一批價略回落至560-580元，國窖1573一批價維持在580元。2）主產區生鮮乳價格環比下降，全球全脂奶粉拍賣價格大漲：截止至2月17日，主產區的原奶收購價格同比降19.7%、環比降0.3%；全球全脂奶粉拍賣價格環比大幅上漲13.7%。3）生豬價格環比下降：截止至2月13日，生豬價格環比下降3.7%、同比上升2%，豬肉價格環比下降0.9%、同比不變。

近期報告：1）光明乳業(600597,股吧)調研：“渠道年”到“效益年”，期待盈利能力提升。2）洋河股份點評：四季度進一步回升，期待羊年雙核並進。

行業新聞聚焦：茅五洋部分區域賣斷貨；山東超10億規模白酒景芝國有股整體掛牌轉讓；巴氏奶扶持政策或將出臺，中外乳企上演攻防戰；2014年荷蘭奶牛存欄量上升，生豬市場存欄量保持穩定；聚焦雀巢業績：中國獨特挑戰，2015年再調結構。

重點推薦：伊利股份、瀘州老窖、中炬高新、洋河股份、貴州茅臺

醫療保健：再次進入散點化演繹 薦9股

2015-03-02 類別：行業研究 機構：國泰君安 研究員：丁丹 胡博新 屠煒穎

投資要點：

回頊我們2月規則“繼續看多思維”——繼1月醫藥挃數大漲7.5%，2月醫藥挃數上漲5.77%，再次跑贏上證綜挃2.7pp。12月~2月醫藥板塊已經歷了“先藍籌、后成長”的結極性行情，目前板塊估值水平2015pe27.8x（wind一致預期、整體法），絕對估值中樞已抧升，但相對全部a股溢價為109%，處亍歷叱偏低水平，同時考慮到在接下來3-4月的財報季醫藥行業具備業績的橫向比較優勢，我們仍建議增持，但預計后續行情再次迕入“散點化”演繹，需迕一步加大對自下而上的選股力度（本報告回頊了我們2015年度規則中的3條選股思路）。

特別是存量資金博弈加劇，市場對主題投資的偏好將保持在高位，后續醫藥板塊主題投資可能反復輪勱。我們更關注趨勢的驗證性：有真實的丏方向正確的產業投資；如公司利益格局發化有產業資本“兜底”則是優選標的。

選股思路：業績支撐度強+產業資本“兜底”維持行業增持評級，3月推薦組合：恒瑞醫藥(600276,股吧)、海思科(002653,股吧)、國藥一致(000028,股吧)、國藥股仹、太龍藥業(600222,股吧)、益佰制藥(600594,股吧)、和佳股仹、樂普醫療(300003,股吧)、通策醫療(600763,股吧)。

地產：央行對稱降息 薦7股

2015-03-02 類別：行業研究 機構：中信建投研究員：蘇雪晶 劉璐

商品房市場：新房市場：因春節低基數影響，本周新房成交量環比大漲。其中，一線環比增114.52%，二線環比增83.17%，三線環比增48.26%。分區域來看，環渤海環比升90.05%，長三角環比升49.47%，珠三角環比升220%。月度成交方面，2月一線成交量環比降58%，同比增0.16%；二線環比降47%，同比降12.6%；三線環比降44.6%，同比降14.35%。庫存方面，本周房企推盤力度減弱，在成交上行情形下，全國庫存相比上周下降。二手房市場：我們統計的7城二手住宅成交指數環比上升67%，總體成交環比上升79%。

政策面：央行：3月1日起對稱降息0.25個百分點，存款利率浮動區間上限由基準1.2倍上調為1.3倍；33個縣級行政區擬試點存量農村集體經營性用地入市；不動產登記於3月1日正式實施。

土地市場：南京節后首推地掛牌價22.38億，有望成區域地王。

公司動態資訊上市公司：房企14年業績方面，合肥城建(002208,股吧)14年凈利1.65億，增4.68%，eps0.52元；榮盛發展(002146,股吧)14年凈利32.2億，增10.78%，eps1.7元；萬澤股份(000534,股吧)14年凈利0.51億元，降66%，eps0.1元。

保利地產(600048,股吧)實際控制人自去年2月25日起的增持計劃實施期滿，期間累計增持270萬股，占總股本0.025%；大名城(600094,股吧)控股股東2月16日和17日減持6300萬股，占總股本3.1%；京投銀泰(600683,股吧)第二大股東中國銀泰投資擬向公司副董事長及總裁程少良先生協議轉讓7500萬股股份，占公司總股本10.124%；格力地產(600185,股吧)出售格力電器(000651,股吧)2733萬股，預計產生稅后收益8.16億。

本周觀點：我們仍然維持“看好”的觀點，重點關注萬科、保利、招商、陽光城(000671,股吧)、華僑城、中天城投(000540,股吧)、迪康藥業(600466,股吧)等。

工業綜合：黨刊發文強力推動航天改革 薦10股

2015-03-02 類別：行業研究 機構：海通證券(600837,股吧)研究員：徐志國 龍華 熊哲穎

事件：工信部副部長、國防科工局局長、國家航天局局長許達哲在2015年第4期《求是》雜志發表署名文章《“長征”路上永無止境》，強調“將積極推進航天體制機制改革，尤其是加大航天企事業單位改革力度，吸引社會資源加入航天工業建設，構建“小核心、大協作”的科研生產體系。”1、黨刊《求是》刊登彰顯國家對航天改革重視程度，望推動改革進一步提速。《求是》雜志是中共中央主辦的機關刊物，是黨中央指導全黨全國工作的重要思想理論陣地。《求是》刊登的《“長征”路上永無止境》明確指出“加大航天企事業單位改革力度，吸引社會資源加入航天工業建設，構建“小核心、大協作”的科研生產體系”，為航天系改革奠定基調並指明大方向。航天改革已不僅是市場預期，而上升到黨和國家的明確態度。我們判斷航天系企業、事業單位改革的力度和進度將有望進一步提速，短期看帶來主題性投資機遇，長期看未來3-5年隨改革不斷推進將帶來長期投資機遇。

2、航天系軍工集團資產證券化水平低，潛在空間巨大。國外軍工企業資產證券化率約為70%~80%，我國十大軍工集團目前的證券化率僅31%，而航天系兩個集團資產證券化率更低，航天科技集團、航天科工集團的資產證券化率分別僅為16%、15%，潛在資產證券化的空間巨大。

3、航天科技集團。下屬10家上市公司，其中7家a股上市，資產證券化率16%。

4、航天科工集團。下屬7家a股上市公司，資產證券化率約15%。

5、投資建議。推薦：閩福發a。建議關注：航天長峰(600855,股吧)、航天科技、航天電子(600879,股吧)。

長期看，參考上市公司與其母公司凈利潤對比水平，彈性由大到小為：航天科技、航天長峰、航天晨光(600501,股吧)、航天動力(600343,股吧)、航天機電(600151,股吧)、中國衛星(600118,股吧)、航天電器(002025,股吧)、航天電子。

6、風險提示：改革的不確定性。

煤炭石油：天然氣價格正式並軌 薦6股

2015-03-02 類別：行業研究 機構：宏信證券 研究員：鄧勇 王曉林

國家發改委發布關於理順非居民用天然氣價格的通知國家發改委發布通知，自2015年4月1日起各省增量氣最高門站價格每千立方米降低440元，存量氣最高門站價格每千立方米提高40元，天然氣實現價格並軌，理順非居民用天然氣價格。

1.國家發改委：天然氣價格並軌國家發改委發布通知，按照2015年實現存量氣與增量氣價格並軌的既定目標，結合國內天然氣市場形勢和可替代能源價格變化情況，決定理順非居民用氣價格，試點放開直供用戶用氣價格，自2015年4月1日起實施以下方案：

（1）實現存量氣和增量氣價格並軌。

根據2014年下半年以來燃料油和液化石油氣等可替代能源價格變化情況，按照現行天然氣價格機制，增量氣最高門站價格每千立方米降低440元，存量氣最高門站價格每千立方米提高40元（廣東、廣西、海南、重慶、四川按與全國銜接的原則安排），實現價格並軌，理順非居民用天然氣價格。

（2）試點放開直供用戶用氣門站價格。

放開天然氣直供用戶（化肥企業除外）用氣門站價格，由供需雙方協商定價，進行市場化改革試點。直供用戶，是指直接向上游天然氣供應商購買天然氣，用於生產或消費、不再對外轉售的用戶。

鑒於化肥市場持續低迷，化肥用氣價格改革分步實施，再給企業一定過渡期。化肥用氣不區分存量氣和增量氣，價格在現行存量氣價格基礎上適當提高，提價幅度最高不超過每千立方米200元。同時提高化肥用氣保障水平，對承擔冬季調峰責任的化肥企業實行可中斷氣價政策，用氣價格折讓幅度不得低於每千立方米200元。

（3）居民用氣門站價格暫不作調整。

居民生活、學校教學和學生生活、養老福利機構等用氣（不包括集中供熱用氣）門站價格暫不作調整。方案實施后新增用氣城市居民用氣門站價格按該省（區、市）並軌后門站價格政策執行。

鋼鐵：謹慎前行 薦3股

2015-03-02 類別：行業研究 機構：長江證券(000783,股吧)研究員：劉元瑞 王鶴濤 陳文敏

這一次降息有什么不同?回顧歷史不難發現，利率的上升或下降基本與鋼價同步，都是順周期的表現。

也就是說，大部分時候，降息都是在鋼價趨勢性的下跌周期之中。與過去兩年不一樣的地方在於，2014年7月地產銷售已經率先觸底並延續復甦態勢至今。

雖然其傳導至投資尚需時日，但預期改善的效應已經形成。因此，預計今年春節后旺季需求季節性恢復的力度將強於過去兩年，而周末的降息使得這種概率進一步增大。經過2014年的深度調整，目前的市場形成了低鋼價、低庫存、低產量的三低局面。雖然庫存和產量並不是決定鋼價反彈的核心因素，但至少不會成為低位鋼價短期反彈的困擾。不期而遇的外部條件，使得中周期下行中的短期需求反彈具備一定彈性。因此，我們預計在本輪地產銷售反彈見頂之前，鋼價有望出現一定幅度的反彈，由此帶來盈利改善也同樣有望延續一段時間。

同時，因為需求短期回暖，這也會驅動上游礦價的反彈。即便上游產能相對過剩，但上游波動相對較大的特點使得礦價反彈幅度同樣會較為明顯。

中周期仍舊制約，警惕地產沖高回落當然，我們仍然不能忘卻的是，降息本身而言依然意味著經濟整體低迷。隨著降息次數不斷增多和頻率加快，需求快速回落的風險也在加大。一旦行業受制中期需求困擾（典型如地產中周期回落），存量產能彈性使得本就弱均衡的基本面將重新面臨需求和盈利下滑的壓力：受益需求回暖與鋼價上漲，盈利恢復直接拉動產量快速上升，社會庫存也會逐步回補；當需求再次下滑並創新低，高位生產的慣性將會導致高位去庫壓力和鋼價快速下跌。如一向認為沒有新增產能投放並在2014年上半年價格相對平穩的熱軋，因為供給釋放較快，9月以來跌幅明顯大於螺紋。

投資建議：參與反彈，謹慎前行經過了2014年的上漲，鋼鐵行業整體估值水平已經得到了明顯的修復。與基本面三低的情況相比，目前不算低的估值並不能給行業超額收益帶來更大的支援。不過，鑒於周期性行業更多受價格驅動，我們預計此次股價也會跟隨價格出現階段性反彈。建議關注低估值有彈性的龍頭如武鋼股份(600005,股吧)、中鋼國際(000928,股吧)，及彈性較大的華菱鋼鐵(000932,股吧)、上游礦石個股。因為估值並不算太低，因此，在季節性回暖低於預期或結束之時，行業將面臨價格重新回落、盈利下滑及估值回歸的風險。按照目前的數據推測，如果沒有進一步的刺激政策出現，預計2季度末行業整體將會重新面臨需求的考驗，而股價會更早地反映這一預期。