國債327事件中萬國證券的最后一搏

就在管金生前往上交所以及離開后前往建行籌措保證金的這段時間里，萬國證券部分中高層管理人員在23日中午12點以后，先后從位於瑞金一路的公司總部來到靜安寺百樂門大酒店交易總部。

（插圖：當年萬國證券公司總部，百樂門大酒店外景。）

這里是萬國證券公司總部的前所在地。在初創時期，公司曾窩在靜安寺萬航渡路口的狹窄門面里，好幾年后才搬到了百樂門大酒店的6-8樓。在這里，萬國證券迎來了在證券市場上的一個又一個輝煌。因此，在他們心中，百樂門大酒店是萬國證券的一個福地。當時，公司的交易總部仍留在百樂門大酒店里。

下午1點開盤后，眼見上午借手無錫國泰打壓327合約無效，遼國發在盤中突然倒戈，改做多頭，將其50萬口空單迅速平倉，反手買入50萬口做多。100萬口的多空互易，一下子竟將該合約在1分鐘內推高了將近2元，10分鐘后至當天最高價151.98元。比前一交易日的收盤價上漲了3.77元。

此時，327合約每上漲1元，萬國證券就要損失幾個億。當時有市場人士估計，按照萬國的持倉量和現行價位，一旦到期交割，它將要虧損十幾億元資金。而該公司1994年的凈利潤只有5.5億元。

面對如此嚴酷的現實，在萬國證券交易總部現場的高中層人員認為，必須想辦法自救，而自救的辦法只有在高價位開設空倉，以阻止價格上升。

在這種近乎自殺的決策下，從下午兩點開始，萬國證券又在327合約上開出40多萬口空倉。但在接近沸騰的多頭行情中，這種出擊沒有任何效果，多方在承接萬國證券拋出的空單后仍繼續上拉價位。

下午三點多，管金生、滕偉直接回到交易總部與大家會合。在向大家匯報了中午去上交所“求見尉文淵”的經過和結果，以及下午去籌措保證金的過程后，管金生聽取了在場人員介紹有關下午開盤后市場行情的變化和所采取的措施。

最後他對大家說：“看來現在交易所是不準備采取停市的行動，如果這樣下去的話，就不是我們一個公司、是整個空方全部破產，這個責任就更大。現在大家商量該怎么辦？怎么挽救公司、怎么度過危機？大家想辦法，你們討論、拿出一個統一意見出來，我來決策、責任我來負。”

眼看離下午4點半收盤時間越來越近，如不能制止價格上漲，結果必將是公司破產，萬國證券上上下下都無法想象並接受這一殘酷事實。在討論中，有人提出了如同遼國發在314合約上的操作手法，建議用較大拋盤掛在一定價位上，令多頭望而生畏，從而使自己全身而退。但最後，大家還是一致贊同向下打壓的建議，以違規對抗違規。

對於后果，與會者和管金生都很清楚，要么等待結算、公司破產，要么砸盤，鉆交易規則的漏洞，只要成交，就還有一線贏的生機——所有多倉都爆掉了。至於違規、對倒、透支（保證金不夠）等等，這都是交易所的問題，讓交易所去解決。最終交到管金生手里的就是這樣一個簡單而又魯莽的結論：絕地反擊。

18年后一個早春的上午，管金生第一次開口敘述當年的決策經過。筆者問他：“他們交到你手上的這個結論就是：反打？”

管金生說：“給我的就是這么一個結論：絕地反擊。”

“那么拿到這個結論后，當時你是怎么想的？”

“我當時的考慮是，現在沒有更好的辦法，只有次好的辦法。如果這樣，我不下地獄誰下地獄？ 當時我的估計，最多因此判我瀆職罪，我坐三年牢。不過如此，打。”最終，管金生做出了鋌而走險的決策。

於是自16點22分13秒開始，在不到8分鐘的時間內，通過萬國證券公司在上交所場內代號分別為c55和p89的兩個自營席位連續打入23筆（每筆90萬口）空單，共2070萬口，同時用萬國證券公司下屬黃浦營業部的c73自營席位做多接盤向下鎖定價位。

由於是在閉市前幾分鐘的突然襲擊，電腦自動配對成交的速度又高達每秒1800 筆，上交所根本來不及采取任何制止措施，結果在最後7分47秒內，萬國證券砸出的2070萬口327合約空單共成交了1044萬口，而對倒做多的c73席位接盤315萬口，成交鎖定了價格，從而把該合約價位從151.30元瞬間打到147.90元。

據統計，當日上交所國債期貨共成交1824萬口，約8500億元，其中327合約共成交1205萬口，86.6%的交易屬於萬國證券拋空的327合約。

電腦顯示屏上327合約跳崖式的走勢和巨額的成交量，不僅驚呆了在場內的尉文淵，也驚跑了正在交易大廳視察的證監會期貨部兩個主任、更是讓整個市場都震驚了。

看著整整一天的行情都是朝著對萬國證券不利的方向在發展，萬國證券派駐北京的劉崢嶸和陳健心有不甘，到下午快要收市的時候，隨便找到了一個營業部去看行情。她們突然發現整個營業部的人都愕然了，眼前的螢幕顯現出綠泱泱的一片，讓她們看得從頭到腳透心兒地冰涼冰涼的。劉崢嶸立刻電話連線上海總部，已經無人接聽電話了。隨后她又聯系了遼國發的高山，他回復說這個不是他們的行動。直到晚上，她們倆才得知，這是管總親自下達的指令。

23日下午，海通證券(600837,股吧)湯仁榮午飯后回到公司。這時整個327合約的多頭行情已經非常明顯，自營部門的兩個經理來找他，說：“湯總，遼國發那里聯系不上，打電話不接，打bp機不回，怎么辦？”

湯仁榮明白，他們指的是遼國發用5000萬元借他們海通證券的倉位所開的327空倉。湯仁榮一看表，2點過一點點，於是他說：“這樣，你再呼叫他，然后說10分鐘回電，不回電就強制平倉。”

一會兒經理回來說：“湯總，10分鐘到了，要不要平？” 湯仁榮當機立斷：“平。”一個電話下去，平倉的結果是遼國發的5000萬元輸得只剩下600萬元。

強制平倉后，湯仁榮對手下說：“你們快點找一個錄音機，電話錄音。他肯定要打電話來的。”剛剛把錄音機準備好，高嶺的電話就打了進來。

湯仁榮在電話里對他說：“怎么打你電話也不回？呼機你收到嗎？我們把你的327空倉平掉了，這時候還在漲。”

高嶺在電話里心不在焉地說：“平了就平了吧。”

於是湯仁榮關照手下：“把這個錄音帶保管好。”他不由得長出一口氣，公司里面的國債期貨這時候已經全部平干凈了。