驚！上回美、德殖利率差如此龐大 柏林圍牆倒下...

Gavekal 資本周二 (29 日) 發布報告指出，美國及德國基準 10 年期公債的殖利率差已衝上 211 個基點，創 1989 年 5 月 10 日以來新高，重返當年 11 月柏林圍牆倒塌前的水準。此外，兩國 5 年期公債殖利率差也已飆上 225 個基點，創 1997 年來新高。這可能對於美國股市未來走向釋出強烈訊號。

Gavekal Capital 統計，自 1972 年至今，美德 10 年公債殖利率差平均為 80 個基點。其中在 1972-1979 年間平均為 -26 個基點，當時德國公債殖利率大於美國公債；自 1990 年代至今，平均也僅 31 個基點。

但在 1980-1989 年間，平均則高達 265 個基點，與目前水準相距不遠。換句話說，這暗示美國或是德國的經濟成長與通貨膨脹展望，有可能將重返 1980 年代的水準。

另一方面 Gavekal Capital 發現，過去 10 年美債殖利率差與美國股市連動性高：與美股標準普爾 (S&P) 500 指數的相關聯性達到 89%，與 S&P 500 指數成分股的本益比相關性也高達 81%。

如果真如美德殖利率差暗示，差距還會繼續朝 1980 年代的規模擴大，則根據過去 10 年經驗，美國股市及本益比還有相當程度的上升空間。但如果不是這麼回事，則利差便可能跌回 1990 年以來的低水位，意味美國公債殖利率將大跌，或是德國公債殖利率得飆升。