申萬宏源：驚雷落地

主要結論申萬宏源(000166,股吧)有別於大眾的國企改革三大觀點：1、新一輪國企改革「三段論」：2014年-2016年是制度設計期，「1+22」頂層設計完畢；2017年進入試點施工期，以點帶面；2018-2020年是全面鋪開期，將掀起國企改革的高潮！2、國企改革的意義不容置疑，混合所有制改革是重點，三大突破：（1）真正打破壟斷，主動引入民資乃至外資，倒逼改革；（2）適當擴大戰投的投票權才能保護中小股東權利；（3）部分國有資本將轉化為優先股，要有容錯機制。3、和資本市場結合非常緊密：資本運作加速，各地將設立國企改革ETF，員工持股和引入戰投將逐步擴大。

這輪國企改革最終目的是做大做強做優國企，主業做優的國企值得投資！展望2017年，2017年國企改革三大方向：1、繼續「清理退出一批」：清理殭屍企業、關閉8000戶法人單位，16-17年煤炭鋼鐵央企去產能10%；2、更多「重組整合一批」：加快集團兼並（預計減至90家左右），剩餘10%央企公司制改制，混改加速；3、加快」創新發展一批」：加大投入軍工、重大基礎設施、重要資源、公共服務。

2016年國改樣本顯示，二級市場重組最多，且對股價影響最大，地方國企改革熱情更大。地域：廣東資本運作最多，上海重組最多；行業：化工重組最多，房地產轉型最多。

投資國企改革的四個規律：1、重點關注有重組預期的個股；2、員工持股試點股票預計表現較好；3、股權激勵公布時有交易性機會；4、復牌的國企不必急於買，超跌後中長期仍有投資價值。

頂層設計落地後，各地國企改革加速：（1）上海打造全球科創中心，關註上海臨港、張江高科(600895,股吧)；（2）深圳：小企業做強，關注沙河股份(000014,股吧)、通產麗星(002243,股吧)；（3）山東：重點是混改和員工持股，關注魯信創投(600783,股吧)、山東黃金(600547,股吧)；（4）雲南：整體上市和混改，關注雲投生態(002200,股吧)和雲南能投。

重點推薦五類國企改革標的：1、重組預期、更換實際控制人和員工持股試點：中航機電(002013,股吧)、東方鋯業(002167,股吧)、金自天正(600560,股吧)；2、國有資本投資公司：魯信創投、*st金瑞（預計摘牌）；3、整體上市的國企：雲南能投、蘭生股份(600826,股吧)；4、創新發展的國企：上海臨港、中國核電(601985,股吧)；5、確定性高的殼資源：沙河股份、亞星客車(600213,股吧)催化劑：2017年國企試點推進，關注國有資本投資營運公司、重組加速、混改方案出台、中央和各省員工持股各10家試點公布。

核心風險：（1）國企改革進展不及預期；（2）自下而上動力不足。

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