陽光城：項目併購浪淘金 買入評級

核心觀點：

站穩長三角，前期戰略得到市場印證陽光城(000671,股吧)在2016年前十月實現銷售金額321億元，預計全年銷售金額在380億左右，與去年相比增長20%，長三角地區已經成為公司最重要的業務區域，上海、杭州、蘇州預售款占比已經超過大福建區域達到了51.6%。除了傳統優勢區域外，異地擴張和新進城市深耕方面的能力同樣值得肯定。

由規模核心轉向利潤核心16年整體房地產市場量價表現搶眼，公司上半年的銷售均價為19955元/平米，與15年全年相比提升近48%。在良好的行業背景下，核心策略從規模考核逐步向利潤考核轉向，優質項目最大限度的轉化為將來的業績。

收購項目占比高，利潤厚：

年內公司新增項目規劃建築面積1075萬方，投資金額合計357億元，投資力度顯著回升。通過股權收購方式增加的項目金額占比達到51%，獲取資源理論毛利率達到了56%，而同期招拍掛渠道獲取的項目平均毛利僅有16.4%。公司在併購項目上的進展領先行業內其他企業，截止到目前公司在手土地儲備規模達到了2036萬方，每股NAV=7.3元/股，折價率為14%。

預計16、17年EPS分別為0.40、0.49元，維持「買入」評級。

員工利益深度綁定，16年公司進行第二期員工持股計劃，通過二級市場獲得公司股票1.3億股，平均成本6.06元/股。14年實施第一期持股計劃的鎖定期為12個月，目前已經可以銷售，按照承諾的優先級和次級收益率，對應最低股價在6.88元/股。

風險提示新業務拓展以及房地產市場波動存在不確定性。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】