美豆市場潛在利多發酵

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最近，美豆經過向下調整後，重新站上1000美分/蒲式耳大關。當前，美國大豆豐產利空逐漸被市場消化，價格向下面臨較強的成本支撐，加之南美大豆正處於播種季節，天氣方面尚存風險，因而四季度美豆適宜逢低做多。

美豆利空逐步消化

自8月開始，美國農業部一路上調美豆單產水平，從最初的46.7蒲式耳/英畝上調至10月的51.4蒲式耳/英畝，而且市場預期11月單產將繼續上調至52蒲式耳/英畝，本年度美豆供應量巨大。伴隨著單產的持續上調，CBOT大豆價格不斷下滑，但主力合約在930美分/蒲式耳附近獲得支撐。

11月供需報告一般被視為美國農業部的定產報告，此時收穫已經基本完成，產量狀況也相對明朗，後續繼續調整空間非常有限。而且四季度是傳統美豆出口的高峰期，南美大豆尚未上市，對美豆的衝擊有限。截至10月27日，美豆出口進度已經達到65.6%，比去年同期快12.5個百分點。一旦價格有較大幅度下跌，美國農戶勢必會放緩銷售節奏，這將對價格產生較大支撐。

因此，11月之後，對美豆來說，市場缺少較大的潛在利空因素，向下的驅動力有限，向上則有需求旺盛的支撐和南美天氣的潛在風險升水。

南美天氣尚存風險

目前南美大豆正處於播種期。截到11月8日，巴西大豆的播種進度達到52.5%，明顯快於去年的42%和五年平均水平49%。其中最大的主產州馬托格羅索州進度最快，已經播種80%，遠遠快於去年的61%。馬托格羅索州的大部分地區大豆播種將比去年提前一個月完成，而東北部地區各州則相對偏慢。播種進度快也就意味着收穫進度可能提前，馬托格羅索州可能在1月就進入收穫的高峰期，此時正是巴西降雨最多的時候，多雨的天氣可能給收割工作帶來麻煩，而往年收穫高峰通常在2月。

阿根廷的情況與巴西截然相反，由於出現連續降雨，田地較濕，播種受阻，進度偏慢。雖然從目前的情況來看，南美的天氣依然良好，較弱的拉尼娜天氣尚未對南美產生較大的影響，但在大豆漫長的生長季一切都很難說。即使天氣良好，南美豐產，供應壓力釋放也可能要到明年的一季度。因此，從目前的情況來看，押注南美天氣的不確定性，以及由於巴西雷亞爾升值造成的巴西農戶惜售，會有不錯的風險收益比。

逢低做多或為上策

由於美豆利空逐步消化以及南美天氣的不確定性，加上美國農戶在成本價附近惜售，在南美大豆上市之前，美豆向下空間有限。但同時，我們應該看到巴西今年的產量將在1億噸之上，供應量依然較大。目前由於價格偏低，巴西農戶銷售進度明顯偏慢，一旦價格有較大幅度上漲，巴西農戶銷售速度必定會加快，對盤面價格形成壓力。因此，對美豆價格的上漲也不可抱有過高期待，逢低布局多單或為上策。