升息暗示被當耳邊風 上周Fed聲明 葉倫這樣放手一搏

聯準會主席葉倫(圖：AFP)

上周聯準會利率會議結束後，儘管聲明維持利率不變，原先認定今年升息無望的市場氛圍卻開始轉向。市場人士指出，這是聯準會在精密計算後做了一個賭注，旨在運用一項古老而有爭議的政策工具引起金融市場的注意。

《路透社》報導，這項賭注是在聲明中特別挑明 12 月會議會把升息納入評估。消息一出，市場氛圍開始轉向，也達到聯準會的目的。但要讓聯準會在聲明中使用「日期指引」並不容易，部分官員認為外界對此舉並非視為暗示，而是一種承諾。

回顧上次聯準會採用這項做法是在 1999 年，但近來市場將聯準會發出年底可能升息的訊號完全當做耳邊風，讓葉倫和副手們十分挫敗。上個月他們決定冒險一試，果然在聲明一出後，聯邦基金利率期貨預估今年 12 月升息的機率從原本不到 30% 回升到 58%。

此舉是葉倫上任近兩年來難得一見的大膽舉動，也透露內部認同今年啟動一次小幅升息仍是最可能的情況。據了解，知情人士透露，聯準會內部對市場目前對 12 月政策會議的升息預期看法感到滿意。當然，這不代表 12 月必然會升息。

儘管先前有多名官員放砲呼籲今年不該升息，但探究 10 月 28 日的聲明投票結果為 9 比 1，原先公開放話應延後升息的兩名官員最終也加入贊成行列。葉倫前顧問、現任達特茅斯學院經濟學家 Andrew Levin 指出：「如果大多數人認為這樣的舉動是不成熟的，那麼他們會讓聲明維持在上次版本不變」。

緊接著，葉倫在本周三國會報告中再度聲明今年 12月仍可能升息，並強調只要經濟表現維持目前水準，就會適時行動。

不過，上個月就業報告成長趨緩，讓部分投資人認為聯準會應該按兵不動，有官員更指出就業趨緩是勞動市場復甦接近尾聲的跡象。不少經濟學家和投資人認為，在市場動盪的風險下，聯準會對於升息一事應該更有耐性。畢竟包括歐盟、日本、中國和其他國家當前皆維持量化寬鬆，就算聯準會只是小小升息一碼，也將在全球金融市場掀起巨大波瀾，拉抬美元升值與資金快速撤出新興市場。

焦點回到升息預期上頭，原本外界預估今年 9 月聯準會極可能讓貨幣政策回歸正常化，但最終聲明卻擔心全球經濟情勢而暫緩，引發外界譁然。加上後續出爐的經濟數據開始轉壞，多名央行官員更公開發言直指對升息必須要有耐心，今年 10 月中旬聯準會與華爾街人士的會議上，更遭多名分析師與經濟學家抨擊釋出的消息根本模糊不清。

據傳也就是在此時，聯準會要在下一次政策聲明暗示 12 月考慮升息的計劃開始初具雛形。通常葉倫會和底下副手及幾位高級官員會在政策會議兩周前開始撰寫初稿，一周後再加入其他地區央行總裁和其他理事的意見和回應，這項政策聲明措辭便大致底定。

消息指出，部分聯準會官員很難接受這種「創新」的做法，但最後還是願意支持，主要是考慮到市場並沒有把聯準會的話聽進去。當然本次聲明中特別點出 12月，並不代表 12 月必定會升息，最終還是得考量經濟情勢是否符合聯準會的就業、經濟成長與物價的中值預估。

但這樣的措詞讓鷹派與鴿派都能與以認可，並為葉倫爭取時間讓內部能認同他的計畫，同時斟酌調整聯準會的訊息。美國企業研究所經濟學家 Vincent Reinhart 認為這是葉倫的巧妙決定，如此一來不僅讓鷹派人士認為你願意升息而收攏他們的心，另一方面也讓鴿派同仁信服，若早點啟動升息，未來可以在更長時間內維持寬鬆政策。