10月外匯儲備結束五連降 降準空間仍存

溫彬 中國金融資訊網人民幣頻道特約專欄作家

央行11月7日公布數據顯示，截至2015年10月底，中國外匯儲備余額為35255.07億美元，較9月末增加113.87億美元，在連續五個月下降后首次反彈。

民生銀行首席研究員溫彬表示，首先，10月我國貿易順差達616億美元，貿易順差規模大是10月外匯儲備增加的重要基礎；其次，人民幣貶值預期有所收斂，影響市場的結售匯行為，10月份的結售匯可能出現小幅順差。今年8月11日“新匯改”之初，人民幣快速貶值，貶值幅度一度超過3%。而進入9、10月份，人民幣匯率在一個相對較窄的區間內波動，較8月有所回升，減少了恐慌性購匯需求。

對於未來人民幣匯率走勢，溫彬認為，人民幣匯率目前還會保持相對的穩定，從中長期看，人民幣匯率彈性增強，將圍繞均衡水平波動。

他指出，人民幣匯率的變化取決於多個因素，外部因素主要取決於美聯儲加息預期的變化。9月和10月人民幣對美元匯率相對穩定，主要是因為美國經濟數據不理想，市場對美聯儲12月份加息預期大幅下降。不過，上周末公布的美國10月份非農報告遠超市場預期，引起美元指數快速上升，目前，12月份美聯儲加息的概率超過70%。

而內部因素則是影響人民幣匯率走勢的根本依據。隨著前期一系列宏觀調控政策的落地，四季度宏觀經濟有望企穩，從而對人民幣匯率構成支撐。此外，11月底，人民幣能否被IMF批準納入SDR貨幣籃子，也會對人民幣匯率走勢產生影響。

溫彬認為，總體來看，人民幣匯率正趨於均衡水平，不會出現單邊升值或者單邊貶值的走勢。隨著人民幣匯率形成機制的不斷完善和資本項目的有序開放，人民幣匯率定價的市場化程度會顯著提升，匯率彈性也會進一步增強。

溫彬還認為，從最新公布的10月份進出口數據來看，外需依然疲弱，四季度穩增長壓力猶存，同時還要為明年一季度穩增長做好政策和項目儲備。就貨幣政策而言，繼續保持政策的前瞻性和靈活性，預計今年底之前外匯占款形勢不樂觀，還有降準對沖基礎貨幣減少的空間。同時，央行將進一步加大公開市場操作力度，通過各種新型或定向的貨幣政策工具引導貨幣市場利率保持在適宜水平。存貸款基準利率或將暫時保持穩定，在“后利率市場化時代”，更重要的工作是完善貨幣政策傳導機制，建立起央行通過引導市場利率，進而影響債券市場、存貸市場利率定價的聯動機制成為當務之急。

(作者系中國民生銀行首席研究員)

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