南國置業：業績持續改善 央改受益標的

公司公布2016年三季報，前三季度實現營業收入17.8億元，同比增長87.9%，歸屬上市公司股東凈利潤1063.5萬元，同比增長109.2%，實現EPS0.0069元，符合預期。

平安觀點：

業績持續改善，預收款充足：期內公司實現營收17.8億元，同比增長87.9%，凈利潤1063.5萬元，同比增長109.2%。營業稅金及附加占營收比重同比下降27.8個百分點至9.1%，稅費影響逐步減弱。毛利率由於結算結構差異同比下降27個百分點至17.7%；期間費用率下降4.34個百分點至9.4%。從銷售商品、提供勞務收到的現金口徑來看，前三季度實現地產簽約金額21.6億元，同比增長49.3%，期末預收款較年初增長50.7%至10.9億，奠定未來業績增長基礎。期末剔除預收款後的資產負債率為69.1%，貨幣資金對短期負債覆蓋率為111.3%，財務狀況較為穩健。

加強股東資源整合，布局文化創意產業園：期內公司積極推進和中國電建(601669,股吧)成員企業的合作，加強內部土地資源的利用。公司與湖北省電力建設第一工程公司簽署《合作備忘彔》，雙方就改造利用省電建一公司旗下老舊廠房資源，打造文化創意、創新產業等產業園區達成合作意向。此前公司已經與中印文化簽訂合作協議，未來由南國提供營運能力、中印提供創意設計、中國電建提供廠房等土地資源，聯手打造文化產業園的模式值得期待。

PPP擴張模式值得期待，央企改革受益標的：2012年底電建地產入主後，公司華舉轉身為央企下屬地產上市平台。中國電建在全國擁有大量城市基建項目，未來依託中國電建城市軌道交通PPP項目，推進城市重大交通節點業務布局值得期待。同時公司作為電建旗下唯一地產上市平台，央企整合背景下無論資產整合還是資本運作均存在想象空間

維持「推薦」評級。預計公司2016-2017年EPS分別為0.22元和0.32元，當前股價對應PE分別為26.1倍和17.7倍。公司地產主業受益武漢（樓盤）區域樓市回升，積極探索布局文化創意產業；背靠大股東電建集團資源，PPP拓展模式值得期待；同時在央企整合背景下，作為電建系唯一地產上市平台，資產整合及資本運作想象空間較大，維持「推薦」評級。

風險提示：業績及銷量不及預期；文化產業拓展不及預期。