A股盈利大幅改善年內無虞 或消除市場擔心

和訊網消息今年三季度，A股上市公司凈利潤累計同比大幅改善，轉正並提升至2.5%，環比雖然出現季節性回落，但回落幅度遠小於去年同期，對於企業盈利更多的擔心可能需要放在明年。另外，國有、民營企業盈利增速均出現較大幅度反彈，但兩者分化裂口並未顯著縮窄。

具體來看，三季度非金融、石油石化A股凈利潤累計同比大幅反彈至19.71%，創2011年以來的新高。主要是因為除了上半年穩增長效應逐漸釋放之外，2015年Q3的低基數也是重要原因。拆分來看，其中毛利率同比大幅改善、營收增速繼續提升、財務費用率連續下降構成了盈利增速的強力反彈。

而分類型來看，2014年一季度以來，上市A股中國有企業與民營企業的凈利潤增速開始出現明顯的分化，國有企業向下趨勢，民營企業向上趨勢。對此，天風策略分析師徐彪表示，雖然今年三季度國有、民營企業盈利增速均出現較大幅度反彈，但兩者裂口並未顯著縮窄。分化的主因在於營業收入增速出現裂口，另外在低利率環境下，中小民營企業財務費用率彈性更大，自2014年降息周期開始低於國有企業財務費用率。

徐彪認為，目前的情況將在很大程度上對國企改革形成倒逼。10月初中國聯通(600050,股吧)公告「聯通集團被列入混合所有制改革第一批試點事項，目前尚未得到最終批准，還存在不確定性，具體實施方案也仍在討論中」。由於14、15年以來，大部分國企改革的進展都是圍繞央企重組和國有資本投資、營運公司，混合所有制鮮有突破，因此市場對於混改的預期已經來到非常低的位置。中國聯通公告後股票的走勢，也證明了任何混改推進的跡象都會對市場形成超預期的刺激作用。

同時，在徐彪看來，今年2季度以來，投資增速繼續上行的動力不足，支撐營收和利潤增長的因素從Q1的「量價齊升」向Q2的「量穩價升」過渡，未來「量」能否穩住是關鍵。目前來看，Q3維持了「量穩價升」的態勢，最終營業收入、毛利率雙雙同比大增，推升了Q3盈利的大幅反彈。第四季度「量穩價穩」的概率最大，同時也考慮到去年Q4的超低基數，今年Q4的盈利增速較Q3基本保持穩定。對於企業盈利更多的擔心可能需要放在明年。