長盈精密：並購卡位防水材料增長可期 推薦評級

3Q16業績符合預期長盈精密(300115,股吧)公布1~3Q16業績：營業收入41.7億元，同比增長52%；歸屬母公司凈利潤4.9億元，同比增長52%，位於業績指引(40~60%)的中值，對應每股盈利0.54元。旺季營收保持高速增長，毛利率提升：三季度長盈實現營收14.7億元，同比大增54%，判斷受益於國產品牌客戶的強勁增長。毛利率同比提升2.3ppt，源於工藝優化、良率提升和差異化服務，對沖了競爭的負面影響。

費用壓力上升，備貨力度大增：當季營業利潤同比僅增37%，源於管理費用同比大增98%(占期間費用增加額89%)，判斷是研發和人才強化所致。備貨力度大增，購買商品和解收入勞務的現金支出同比增176%，創歷史最高，導致經營性凈現金流轉負。

發展趨勢三大戰略布局穩步推進，CNC高動能持續：1)金屬外觀件需求仍旺，受益於國產品牌的高增速，ICInsights預測今年華為/OPPO/Vivo出貨量將成長29%/54%/48%(vs.全球平均的5%)，長盈作為主要供應商，憑借領先工藝，高動能可望持續至明年。2）工業4.0產業基金落地，提供效率，努力推進從內部改造向外部訂單獲取；3）新能源汽車業務參股氫源動力科技，開發燃料電池及其動力系統，多點布局長期增長點。

並購以快速卡位防水材料，未來增長可期：公司持續收購且在十月實現並表（持股51%）方振新材，方振是美系大客戶的重要防水液態硅膠供應商。隨着大客戶對手機防水功能的愈加重視，將帶領其他品牌跟隨，判斷最先看到國產品牌高端機型上的滲透，明年有望為公司帶來5~10億的收入增厚；收購業績承諾2017/18/19年方振凈利潤分別不低於0.75/1.1/1.6億元。

盈利預測我們維持2016/2017年全年每股盈利預測不變。2016/17EPS分別為0.76和1.08元。

估值與建議目前，公司股價對應2016/17eP/E為37.7x/26.4x，我們維持推薦的評級，但將目標價上調19.31%至人民幣34.60元，較目前股價有21.4%上行空間。反映最近一年P/E均值（32x）與2017eEPS。

風險上行：方振並表帶來營收和凈利潤增厚。下行：金屬外觀件價格競爭超預期。

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