廣發基金：基建對沖地產下滑影響 國企改革熱情重燃

上周（10月17日至21日）A股低開高走，雖然周一市場在B股暴跌帶動下出現下探，但周二市場很快收復失地，上證綜指一度站上3100點。具體看，上證綜指單周上漲0.9%，滬深300上漲0.7%，中證500微漲0.1%，創業板指微跌0.6%。兩融余額繼續上漲78億元，存量達到8974億元。在一級行業中，「中字頭」行情帶動建築裝飾上漲5.6%，有色（1.8%）和建築材料（1.7%）漲幅同樣居前。二級行業中基建鏈條的房屋建設（+10.7%）、基礎建設（+7.9%）和鐵路運輸（+5.8%）表現相對較好。主題方面，高鐵（2.5%）、OLED（2.4%）和鋰電池（2.2%）漲幅居前。

經濟短期企穩中長期仍面臨壓力

上周集中發布了多項重要的宏觀經濟數據，其中9月經濟數據顯示經濟短期企穩，但下滑風險仍未消除。具體而言，3季度在地產、基建和汽車的拉動下，GDP同比增速6.7%，整體平穩。三駕馬車中，出口受累於全球經濟增速疲軟仍在下滑，但消費整體平穩，投資方面固定資產投資增速（1-9月累計同比增長8.2%，前值8.1%）和民間固定資產投資增速（1-9月累計同比2.5%，前值2.1%）均連續兩個月出現反彈。結合CPI和PPI的回暖，綜合來看宏觀經濟短期出現企穩跡象。

廣發基金資產配置小組研究認為，從中期來看，全球經濟增速持續疲軟的外部環境導致出口短期難有改善；消費方面汽車銷量增速出現放緩，地產相關消費受限購政策影響增速或回落；地產限購大背景下地產銷量和新開工面積均出現下滑導致固定資產投資前景堪憂。因此，整體來看，雖然經濟短期出現企穩跡象，但中期來看宏觀經濟增速仍然面臨壓力。

基建對沖地產下滑影響國企改革或重回風口

10月以來，各地地產限購政策備受市場關注。按歷史經驗來看，地產限購首先會導致房地產市場交易量的下滑並進而影響地產投資的下滑。而房地產投資的下滑需要基建投資的加碼來進行對沖。數據顯示，9月財政支出小幅上升至11.3%，廣發基金資產配置小組認為積極財政政策的加碼仍會繼續。

10月9日，中國聯通(600050,股吧)公告其控股股東參與了發改委召開的國有企業混合所有制改革試點專題會，該公告重燃了市場對國有企業改革的熱情。上周五（10月21日）「中字頭」股價全面上揚，其中疊加了基建投資邏輯的標的，股價漲幅居前。

廣發基金資產配置小組研究認為，從市場情緒看，9月底以來兩融余額持續上升，人民幣匯率貶值背景下B股大跌，但隔天A股就消化了該利空影響，這些跡象表明目前A股場內投資者的風險偏好相較之前有一定提升。伴隨着國改、債轉股等新熱點的出現，市場短期表現值得期待。配置方面，廣發基金資產配置小組仍然看好地產調控後政府將加大基建鏈條的投資，以對沖經濟下行風險的投資邏輯。此外，同樣關注國有企業改革、債轉股等相關政策帶來的投資機會。

（策略觀點來自廣發基金資產配置小組）