【坦克爺專欄】看懂大中華─進軍保健品直銷市場的滋補國寶

今年 8 月，一部由霍建華 (飾乾隆皇)、周迅 (飾如懿) 主演，名為《後宮如懿傳》的電視劇正式開拍。這部改編自作家流瀲紫同名小說、由鄭曉龍執導，內容描述乾隆皇帝跟如懿之間的清朝宮廷劇，未演先轟動；據傳未拍先售的版權費至少已收到 8.1 億元人民幣 (下同)，至於賣給台灣的版權費 1 集達 4 萬美元，打破近 10 年來陸劇銷台的天價！如此受歡迎的原因，在於作家流瀲紫的前一部作品─《後宮甄環傳》，不僅小說爆紅，2011 年底電視劇播出後更引爆收視狂潮；作為續集的《如懿傳》讓市場充滿了期待。

《甄環傳》在兩岸大紅，甚至連日本及美國等海外市場也有頻道播出，劇中的經典台詞成為話題，當中的置入性行銷也引來熱議，又以「東阿阿膠」最為明顯。據傳，阿膠具有滋陰、補血、調經安胎等功效，自古被視為補血聖藥，與人參和鹿茸並列中國三大補品，現代研究更指出阿膠能有效提高免疫力，不僅適合女性，男人也可以服用。阿膠的原料是動物皮，製造過程為將動物皮料加水，以明火煎煮，待皮料內的膠原蛋白溶入水中，形成黏稠的膠液後，再將膠液過濾及煎煮濃縮，最後熄火將膠液注入模具定形，最後再攤晾而成。

根據史料記載，阿膠距今已有 2000 多年的歷史，最早出現在《神農本草經》，起初是用牛皮熬製；直到唐朝，人們發現用驢皮熬製阿膠效果更佳，於是沿用至今，其中又以山東東阿所出產的最有名。為何山東東阿所產的阿膠品質較佳？據說，當時在山東東阿有井，井水屬於濟水，濟水具有「清而重」的特性，水中溶入大量礦物質，水中的礦物質有助清除驢皮的雜質，所以用此水所熬製出的阿膠品質最佳。北魏酈道元曾在《水經注》提到：「東阿有大井，其巨若輪，深六七丈，歲常煮膠以貢天府。」 顯見當時東阿阿膠已被朝廷所用。

如今，據中藥業者表示，先前知道「阿膠」的人其實不多，但因《甄環傳》劇中後宮嬪妃常以此來補身，讓阿膠近幾年的詢問度大增，終端零售價也由 2006 年每斤不到 100 元的價格上漲至現在的 2000 多元。阿膠價格上揚的原因，一部分來自於自用保健品及送禮的需求推動，一部分則來自原料 (驢皮) 的價格上漲。根據研究機構 ChinaAg 的資料顯示，中國每年的驢皮市場需求達 1000 萬張，但中國本地驢子的數量卻持續減少，當時 1990 年代約 1100 萬頭，而由於機器取代獸力，養驢戶隨之減少，現在驢子數量僅剩約 600 萬頭，並且每年以 30 萬頭速度銳減中，而一頭驢由出生至長成至少需 3 年，驢皮取得愈來愈難。

根據山東阿膠行業協會表示，以中國 100 多家阿膠生產企業產量計算，全年總產量至少有 5000 萬噸，需要原料驢皮約 400 萬張，而目前中國自產驢皮不到 180 萬張，即使加上進口驢皮仍然不足因應；供不應求的結果，造成驢皮價格飆漲，每張從 2000 年的 20 元，至 2015 年平均收購價已逾 2600 元。為了取得驢皮，中國多家阿膠紛紛前進野生驢眾多的非洲，在尼日、辛巴威、納米比亞、安哥拉、布吉納法索等國開闢養殖場，生產且進口驢皮以因應中國市場需求。

先前於《搶攻非洲大陸商機，鐵路先行》提到中非之間 2013 年的年度貿易額已突破 2000 億美元，而隨著一帶一路戰略推行，雙方關係將更進一步。不過在驢皮貿易上，非洲國家近期卻陸續踩煞車，主因在於畜牧業者紛紛投入養驢行列，禽畜的生態被破壞，而驢價上漲也帶來通膨。以尼日為例，據官方統計，2015 年全年度尼日毛驢出口為 2.7 萬隻，但是 2016 年前 9 個月，這個數字卻來到 8 萬隻，而在尼日每張驢皮也由 4 美元漲到 50 美元；為此，尼日自 9 月上旬起禁止驢製品出口。更早之前，布吉納法索以過度開發為由，禁止驢皮出口。

隨著驢皮供給吃緊，料源的掌控更為重要，近年積極投入毛驢產業鏈的東阿阿膠 (CN-000423) 即值得關注。作為《甄環傳》贊助商的東阿阿膠，目前高端品牌地位穩固，先前東阿阿膠總裁秦玉峰在今年 8 月即表示要從價格競爭走向價值競爭，他更將阿膠與冬蟲夏草相比，認為阿膠的價格遠遠低於蟲草，後續仍有漲價的空間。為了掌控料源，其採取了自建基地與直購併行的模式，一方面 10 多年來陸續於新疆、內蒙古、遼寧等 10 省建立多個大型毛驢養殖示範基地，另一方面也在非洲、中南美洲、澳洲等地投資養驢產業並且採購驢皮，打造全產業鏈發展，並且也跨入研發驢胎盤、驢油、驢奶、驢肉等系列產品。

今年 8 月，東阿阿膠在山東濟南正式宣布其直銷品牌—嬌倍源，這等於其正式進軍直銷行業，擴展終端保健品消費市場，此將有助於未來價值的創造。而隨著 9 月開始進入秋冬進補時節，阿膠也進入銷售旺季，相關產品如複合阿膠漿、桃花姬、小分子阿膠、九朝貢膠等業績可望加溫。值得一提的是根據東阿阿膠 2016 年中報顯示，目前寶能集團旗下的前海人壽已成為其第 3 大股東，占比約 4.17%，而前兩大股東皆為華潤集團 (華潤東阿阿膠、華潤醫藥)，這一方面可視為保險資金對優質公司的資產配置，另一方面也增添控股權爭奪的想像空間，如同先前萬科的翻版，當傳統的阿膠進入直銷領域，當央企再度遇上險資，相關效應值得進一步追蹤。

坦克爺~ 研究台股逾 15 年，近 3 年多研究重心轉往陸股
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