方正證券：低增長背景下的日本行業如何突圍

核心觀點與結論：

進入後工業化時代，中國的潛在經濟增長率不斷下行、結構性矛盾日益突出，產業結構演進所帶來的結構性機會是資本市場關注的焦點；作為前車之鑒，我們梳理了四個具有代表性和比較價值的經濟體，四個模式分別對應着一些資本市場機會，以指導我們對現實的認識，把握投資機會。

本報告是日本篇，代表經濟增速由6%快速下滑到2%以下後，低增長背景下的行業如何生存和突圍。對日本優勢行業和行業內優勢公司發展進行研究，全面涵蓋優勢行業和優勢公司的發展路徑，對國內相關行業內具有類似日本優勢公司發展趨勢的公司進行了梳理和判斷，報告涵蓋日本7個重要行業以及其中優秀公司，這些公司基本是經濟泡沫破滅之後仍能實現巨大漲幅的代表，希望這篇報告成為觀察日本市場的參考，附表為近5年、10年和20年日本漲幅十倍以上優秀公司匯總。

通過研究，我們發現：

1、我國現階段形勢特別類似於日本90年代初期。日本代表了經濟增長由6%以上快速下滑到2%以下的案例，代表衰退經濟模式下的產業和公司生存路徑。與之相對比，中國具有巨大的回旋余地和發展後勁；但90年代後，作為追趕型經濟體成功的日本產業政策、企業融資體制及信用配置特征來看，日本1990年代初期與中國大陸現階段的情況不無相似性。本篇報告研究這種背景下相關產業、龍頭企業的發展路徑及其在二級市場的股價表現，希望有所啟發。

2、重點關注三類特征的行業機會：階段性占優類、戰略類和長景氣類行業。

（1）階段性占優類行業，這些行業指數走勢表現出一定的周期性，每個周期走勢中，都能獲得較大的絕對收益和超額收益，表現優秀，階段性占優類以日本工業工程、旅游休閒和個人及家庭用品行業為代表，本報告研究梳理了這些行業的變化以及代表性公司的路徑。

（2）戰略類，本文着重分析了日本半導體盛極而衰的半導體行業沒落的原因。

（3）長景氣類行業，日本從90年代初期開始，GDP近乎零增長，但有些行業指數表現出持續緩慢上漲，盡管缺乏短期爆發力，但是長時間的緩漲也可以換回巨大的絕對收益和超額收益，以醫療服務、汽車及零部件和電子辦公設備行業為代表。

風險提示：比較研究的局限性。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】