合眾思壯：收購Stonex 買入評級

事件：公司公告，公司通過下屬全資子公司廣州思拓力收購Stonexs.r.l.公司60%的股份，收購金額564萬歐元（折合人民幣約為4151萬元）。雙方已於2016年10月5日完成本次股權轉讓的交割手續。

點評：

收購Stonex，持續加碼高精度市場。StonexSrl是一家總部設在意大利的跨國公司，專注於設計和制造高精度的測量儀器，產品廣泛應用於民用工程，地形測量，安防、運輸及采礦多個領域。2015年，Stonex的EBITDA利潤為617,710歐元，其預計2016-2018年的EBITDA利潤分別可以達到100萬歐元，收購價格為2015年的9倍EBITDA估值。

收購有利於公司加速拓展國際市場。Stonex品牌已經在全球80多個國家使用，全球擁有超過60個經銷商，運營范圍廣布歐洲，中國，拉丁美洲和中東。通過對Stonex的控股，公司在現有國內市場的基礎上加強對海外營銷渠道的拓展和建設，進一步提升全球化業務能力。公司還計劃在中北美、南美、俄羅斯、日本等地建立海外分支機構，進行全球化布局。通過對國內、國際業務資源的整合，公司將加強衛星導航定位領域各項業務的協同性，通過市場規模效應進一步促進和提升競爭力，為未來盈利水平的提高打下基礎。

「中國精度」走向世界。「中國精度」是公司於2015年6月發布的全球星基高精度增強服務系統，能使我國北斗用戶在無需架設基站的情況下，在全球任一地點享受便捷的亞米級、分米級和厘米級三種不同精度層級的增強服務。此次收購是公司在9月完成對中科雅圖、廣州思拓力、吉歐電子、吉歐光學四家公司收購後，主動出擊國際高精度市場，公司已經逐步完成了北斗高精度全產業鏈和全球高精度市場布局，潛力巨大。

投資建議：收購Stonex，助力「中國精度」走向世界；實際控制人全額認購10億配套融資，彰顯信心。預計2016-2017年EPS分別為0.6元和0.8元，給予「買入-A」評級，上調6個月目標價至55元。

風險提示：整合不達預期，北斗行業應用落地不達預期。

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