國泰君安國際：維持招商局港口買入評級

招商局港口（00144HK）：港口復蘇勢頭延續，更專注物流拓展，維持「買入」

2016年上半年表現符合預期。公司上半年收入同比下降5.7%至38.47億港元。另外，招商局港口1至8月份旗下港口的累計吞吐量達63.2百萬標准箱，同比升13.5%。國內港口吞吐量增速表現優於整體增速1.8個百分點。同期，海外港口累計吞吐量總比上升6.9%至12.6百萬標准箱。

招商局港口將於中外運長航協同發展，意在強化深圳西部母港的物流服務。中外運長航在跨境物流服務具備獨特優勢，有望成為補強公司旗下深圳母港區域的關鍵因素。同時，招商局港口有望利用中外運長航位於前海自貿區內的設施，加速跨境物流的擴張。

公司的「E-port」平台與所處的前海自貿區定位目標一致，尤其是保稅物流業務。2016上半年公司深圳西部港區周圍的物流倉儲廠房出租率維持在85%以上，同比增加11個百分點。目前招商局港口保稅物流的廠房潛在增量土地空間逾100，000平方米。

招商局港口目前估值水平仍然吸引。公司是國家「一帶一路」戰略中港口服務商的領頭羊，這給予公司相比同質化港口公司估值溢價的優勢。我們維持公司的「買入」評級及維持27.00港元的目標價，以反映對其穩定前景的展望。我們的目標價相當於18.0倍、16.0倍及15.2倍的2016-2018市盈率，或者1.1倍的2016年市凈率。