美國「日本化」？FED官員：低通膨現象著實令人憂心

MoneyDJ 新聞 2016-10-05   記者 賴宏昌 報導

芝加哥聯邦儲備銀行總裁伊文斯 (Charles Evans；見圖)10 月 5 日以「較低利率環境下的貨幣政策 (Monetary Policy in a Lower Interest Rate Environment)」為題於紐西蘭發表演說。

日本通膨已有超過 20 年的時間不曾站穩 1%、遠低於官方設定的 2% 目標。聯準會 (FED) 理事 Lael Brainard 9 月 12 日說，歐元區、日本實施積極性且具創意的貨幣政策但通膨卻依舊低於目標，著實令人感到吃驚。

伊文斯 10 月 5 日指出，日本央行 (BOJ) 過去 20 年的經驗顯示，一旦低通膨的心態深植民心，拉抬通膨、通膨預期將會變得非常困難。

伊文斯指出，過去 8 年來 FED 偏愛的通膨指標「個人消費支出 (PCE) 平減指數」平均僅達 1.5%、低於 2012 年 1 月設定的 2% 目標，金融危機以來核心 PCE 通膨平均也僅達 1.5%。他說，過去兩年美國雖每個月平均新增 22 萬份工作，但多數業者私下表示他們只須小幅調高薪資就足以留下人才。

伊文斯認為，從這裡就可以看得出來，短期內美國通膨將無力回升至 2%，企業、家庭當前的低通膨心態著實令人感到不安。他預估未來 3 年美國通膨、核心通膨將無力觸及 2% 目標。

伊文斯提到，過去 3 年許多抗通膨金融資產價格大幅走低，出自調查的通膨預期也處於歷史低檔。他建議聯邦公開市場委員會 (FOMC) 應該宣示 2% 通膨目標是對稱的、且應盡快達成，因為外界若認為 2% 是天花板(一碰到就出手打壓)、那麼中期通膨將不可有 2% 的平均值。

伊文斯 (Charles Evans)8 月 31 日以「低貨幣政策利率是新常態？(Are Low Monetary Policy Rates the New Normal?)」為題發表演說。伊文斯指出，均衡長期利率下滑意味著目前的貨幣政策跟過去相比跟不稱不上寬鬆。

紐約聯邦儲備銀行總裁杜德利 (William C. Dudley)10 月 3 日在第 40 屆央行研討會上指出，日本經驗顯示，持續下滑的通膨預期將令貨幣政策效力大打折扣。

美國密西根大學 9 月調查的 1 年期通膨預期自 8 月的 2.5% 降至 2.4%、與 5 月相同，創 2010 年 9 月以來新低。今年 1-9 月平均值為 2.6%、創 2009 年以來同期最低紀錄。

FED 主席葉倫 (Janet Yellen)9 月 21 日在 FOMC 決策會議會後記者會上表示，近期內通膨失控飆高的風險相當低，未來幾年內緩步調高聯邦基金利率可能就足以讓貨幣政策回歸中性。葉倫強調不能把較長期通膨預期的穩定視為理所當然、FOMC 的「2% 通膨目標」絕對不會打折。

2016 年 8 月芝加哥聯邦儲備銀行全國活動指數 (CFNAI)3 個月移動平均值(CFNAI-MA3) 自 7 月的 - 0.09 升至 - 0.07、連續第 19 個月呈現負值，創 2007 年 6 月至 2010 年 2 月以來最長低迷紀錄。這項數據顯示，美國經濟活動增速略低於歷史趨勢、象徵未來一年美國通膨壓力將持續處於溫和水準。

PCE 平減指數 8 月年增 1.0%、創 5 月以來最高升幅。核心 (排除食品、能源)PCE 8 月月增 0.2%、符合預期；年增率升至 1.7%、創 2 月以來最高升幅。FED 自 2012 年起明確定義「穩定物價」為 PCE 須年增 2%。自 2012 年 5 月起核心 PCE 年增率就不曾觸及 2.0%(註：連續 52 個月)。

國際貨幣基金組織 (IMF)10 月 4 日發表「世界經濟展望 (WEO)」報告，以上半年企業投資疲軟、庫存增速下滑為由將美國今年成長率預估值自 2.2% 下修至 1.6%。IMF 認為，聯準會政策利率應該在薪資、物價出現明確上揚跡象後再緩步調升。

IMF 日前發表報告指出，截至 2015 年為止全球逾 120 個國家當中有超過 85% 的驚人比例無力達到自家央行設定的通膨目標。在上述逾 120 個經濟體當中、20% 正深陷通縮狀態。

信用評等機構惠譽 (Fitch Ratings)3 日發表雙月號「全球經濟展望 (GEO)」報告指出，最近幾個月以來先進國家經濟成長率面臨日益升高的下行風險。惠譽將美國 2016 年經濟成長率預估值自 7 月 GEO 的 1.8% 下修至 1.4%。

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