世界需要新的避險貨幣 人民幣自由兌換目前是最佳時機

世界需要新的避險貨幣 人民幣自由兌換目前是最佳時機

有評論文章指出，將不能自由浮動的港元與發展還處於萌芽階段的離岸人民幣合並，是最明顯的一個解決方法。離岸人民幣可以成為一種完全獨立的浮動貨幣。如在岸人民幣可以用來進行經常性項目交易（如進出口），新的“中國貨幣”（把港元和離岸人民幣合並后的貨幣）便能用來進行資本賬戶金融交易。

央行行長們一定是行為金融學專家。瑞士央行早已知道瑞郎兌歐元的匯率上限不能維持，投資者寧愿接受負利率都要持有瑞郎。目前連日元都失去避險貨幣的光環，投資者已沒有什么貨幣可以依靠了。

央行采取行動的最佳時候，就是沒有人認為它會出手的時候；這種時候推出的措施就是最有威力的。瑞士突然宣布撤銷瑞郎兌歐元的匯率上限，讓押注在瑞士央行的投資者損失慘重，同時歐洲也出現一輪降息潮。對於那些貨幣與歐元掛勾的國家，這是一個壞訊息，因為它們需要調整匯率，以減低其貨幣對投機者的吸引力。

另一方面，央行如希望減輕將來措施對市場的影響，可以預先泄漏訊息。美國聯邦儲備委員會就曾不時宣布將會逐步結束量化寬鬆政策，以減低對市場的沖擊。美聯儲今年早前也使用相同規則，預示將有限度加息。

市場早已預見瑞郎兌歐元的匯率上限會被撤銷，但訊息宣布時市場仍大感意外。因此，香港若要廢除聯系匯率，也會讓市場目瞪口呆。目前香港當局正嚴格遵守行為金融學理論，積極否認一切聯系匯率被廢的可能性。

事實上，聯系匯率一直運作良好，幾乎沒有廢除它的理由，但廢除聯系匯率，卻有助中國解決一個棘手問題。

中國希望將人民幣作為儲備貨幣。但這並不可能發生，因為儲備貨幣本質上就是避險貨幣，必須完全可自由兌換。儲備貨幣的意思是：不僅可以自由購買，也可以自由出售，且市場相信這種買賣自由甚少會受到干擾。

目前是把人民幣變成完全自由兌換貨幣的最佳時候，因為美元強勢，所以人民幣縱使成為國際貨幣，它的升幅依然有限。

自從10年前香港首次獲準推出人民幣存款，中國政府已緩解對人民幣的控制。目前香港的人民幣存款已增至一萬億元左右，成為一種叫離岸人民幣（cnh）的影子貨幣──即在香港交易的人民幣。這種人民幣不可替代在岸人民幣（cny）──即在內地交易的人民幣。但兩者的買賣價很接近。

港元本身是一種不能自由浮動的貨幣，先和英鎊掛鉤，后與美元掛鉤，目前的匯率是在1983年定下來的。目前對於港元跟美元脫鉤的普遍意見是風險太高。我還記得，港元在1974年至1983年期間曾經自由浮動過一段短日子，當時市場對港元沒有多少信心。

將不能自由浮動的港元與發展還處於萌芽階段的離岸人民幣合並，是最明顯的一個解決方法。離岸人民幣可以成為一種完全獨立的浮動貨幣。如在岸人民幣可以用來進行經常性項目交易（如進出口），新的“中國貨幤”（把港元和離岸人民幣合並后的貨幣）便能用來進行資本賬戶金融交易。

這種合並后的新貨幣，將能成為一種有足夠流動性支援的貨幣單位，可以立即成為投資工具。這種貨幣的存量（m2）總額將達到七萬億港元，接近瑞郎的10.7萬億港元。且不要忘記：瑞郎剛剛上漲了10％。

世界正迫切需要一種新的避險貨幣。由於中國經常賬龐大，加上在香港的國際金融中心地位支援下，這種中國貨幣排名將可能僅次於瑞郎。若成為避險貨幣，成為儲備貨幣也指日可待。

雙重匯率在中國不是新事物。這個系統發展並不成熟，曾在1986年至1994年間實施過。當時兩種匯率都是8.70。若新貨幣能出現，它和人民幣的匯價將會逐近拉近，最後合二為一。

新貨幣可由香港的央行管理，該央行則為中國人民銀行的子公司。基本法並沒有禁止人民銀行為香港央行的負債作擔保，而無論如何它已經具備這個功能。到時，香港不會再錯定利率，而香港作為國際金融中心的地位將得到保證。

中國樂於實施“一國兩制”，這可能是一個完美機會，令人民幣成為可完全兌換的國際貨幣。