資金面均衡偏緊 平穩跨季跨節無憂

本周三(9月28日)，央行在公開市場開展了1500億元逆回購，當日有1500億元逆回購到期，由此公開市場實現資金零回籠或零投放，終結了此前兩日的資金凈回籠。分析人士指出，盡管昨日資金面依然偏緊，不過隨着公開市場凈回籠終結，市場情緒有所緩和，尾盤資金面趨於寬松。目前離國慶節僅余最後兩個交易日，料跨季需求將進一步減弱，資金面總體實現平穩跨季跨節的問題不大。

資金面整體均衡偏緊

央行網站昨日公告稱，於本周三以利率招標方式開展了1400億元14天期逆回購、100億元28天期逆回購，中標利率分別為2.40%和2.55%，均持平於前次操作。此外，昨日還有1200億元7天期、300億元14天期逆回購到期，由此公開市場實現資金零回籠或零投放，終結了此前兩日的資金凈回籠。

昨日銀行間質押式回購市場上，主要期限利率繼續上行，隔夜、7天、14天、21天和1個月期限加權利率分別報2.3423%、2.6387%、3.3268%、3.8879%、3.6554%，分別較前一天上行7.09BP、6.9BP、37.11BP、15.65BP、8.56BP。

據市場人士透露，昨日市場資金面整體均衡偏緊，緊張情緒較前日有所緩解。早盤伊始，農商行、非銀加點融出隔夜資金，需求較多，融出即刻被消化，此後隔夜需求堆積，平盤較難。上午大部分需求依舊集中在7天、14天跨季品種，偶有高價融出只可滿足非銀資金缺口，銀行類需求依舊無法馬上得到滿足。午盤後，資金面陸續趨於平衡，大行開始融出隔夜，資金面走向寬松，偶有增補頭寸的需求都能得到滿足，至尾盤亦有減點融出，隔夜十分寬松。14天資金融出價格較上午有所下降，跨季需求也陸續平盤。

平穩跨季跨節無憂

市場人士指出，國慶長假前僅剩下兩個交易日，機構資金備付也已進入最後沖刺階段，預計整體資金需求將趨於減弱；與此同時，央行呵護資金面穩定的意圖也依然明確，目前市場對季末流動性的擔憂較少，資金面總體實現平穩跨季跨節的問題不大。

“本周是節前最後一周，在目前整體超儲率偏低的背景下，又臨跨月、跨季以及MPA考核的壓力，預計本周資金面總體將維持偏緊格局，但央行會通過公開市場操作來平抑市場波動。”中信建投證券表示。

針對近兩日公開市場連續大量凈回籠，以及央行7天逆回購操作暫停、28天逆回購操作占比持續上升，中信證券點評稱，以上量價兩方面的調控，反映央行維持資金面平穩、重視槓杆和系統性金融風險的政策意圖。一方面，為避免節後可能出現的流動性大規模集中回籠的情況，央行近日采取的28天操作，“縮短放長”策略更有利於保持資金面平穩。另一方面，央行對於槓杆和系統性金融風險的擔憂日漸凸顯。上周四(9月22日)以來，長端利率再次快速下行，已低於短端利率，收益率曲線的長短扭曲明顯。兩種利率曲線的扭曲都是系統性風險加大的表征，一方面槓杆的問題加劇，另一方面市場的投機性加強。目前，流動性壓力和利率壓力都值得進一步謹慎關注。(王姣)