【港股解碼】「好殼」！難求！

香港資本市場，一般而言，主板上市公司「殼價」約5億港元，近期有人為了收購一間經營證券業務的上市公司，叫價高達6億港元，經營證券類的公司之如此吃香，據投行朋友說，由於內地停止發證券牌，加上深港通，不少來自國內證券公司，想與香港證券公司合作，所以，證券業務公司的殼價企硬6億港元。

內地投資者來港借殼上市活動從未停下來，目前殼價越來越貴，入主後一定要好好進行資本運作。不過，並非每間上市公司都是「好殼」，有些財政壓力大的公司，買回來都要需時「大修」，所以這類「殼股」的「殼價」連4億港元都不值得。

昨日，看到一個擬似「借殼」公告，就是從事生產及買賣多類LED照明及PCB產品的達進東方照明(00515-HK)向17名投資者配售本金2.85億港元可換股債券，當中一名認購可換股債券投資者是來自內地的商人，朱德超與曾嘉敏透過Orientelite Investments Limited(OEIL)購入本金1億港元的換股債，可換取10億新股，若不計其他16位認購者，OEIL將持有已擴大後股本49.27%，成為大股東；若計入其他人士，持股量則為25.78%，亦是單一大股東。

既然是來自北方投資者，馬上看看他們背景，研究一下有什麼注資概念。公告第12頁是這樣介紹朱德超的，朱德超為從事房地產開發及放債業務之中國商人。彼為湖南德龍置業有限公司之監事及岳陽市岳陽樓區華生小額貸款股份有限公司之副主席。朱德超為第五及第六屆(湖南省)岳陽市人大代表，彼現為湖南省第十二屆人民代表大會代表。

其他16位投資者，有13名是來自內地的，有居民、有商人、有資深投資者，其他3位，一位是香港商人、一位是香港的資深投資者，一位是澳門商人，雖然他們沒有提供詳細資料，但當中有資深投資者，即意味他們不會盲目投資。

人的背景知道了一點，認購換股債最多的OEIL，其實力又如何？公告第17頁的重點提到，會定期檢討公司營運與業務，並會發掘商機，但目前沒有任何實質計劃。一般而言，是「例牌」答案。不過，大家要留意，公告說明OEIL若證監會不給三其豁免提出全面收購，否則「OEIL將不會進行可換股債券的認購事宜」(第7頁)，再者，OEIL目前沒有兌換可換股債券的時間表。

看到此，不用多說了。朱德超與曾嘉敏所控制看OEIL，根本不會提出全面收購，那麼，他們難道只想做債主？又或者只換取部份股票，底線就是持股不超過30%。

在一般股民看來，換股債的換股價為0.1港元，較停牌前已大折讓67.21%，以昨日0.28港元收市價計，基本上無得輸，但朱德超與曾嘉敏仍作此選擇，有點不明。

難道公司真的如此差勁？要將其「復活」，真的要使出洪荒之力！

看一看公司財務數據，該公司截至2015年12月31日止經審核綜合流動資產及流動負債分別逾6.87億港元及逾6.77億港元；流動資產淨值之金額僅為981.6萬港元；2014年度及2015年虧損逾1.11億港元及8122.5萬港元。

達進東方照明蝕少了，但公司指因全球經濟放緩及需求不振，PCB行業受壓，倘公司之虧損趨勢今年仍然持續，董事會憂慮集團於2016年可能會錄得流動負債淨額。

達進東方照明的憂心也可理解，該公司於今年5月、6月及9月先後集資3次，合共集資7075萬元，資金仍未有用途。該公司管理層不敢動用這些錢，其實希望告訴客戶、供應商與債權人，「公司有現金」。

所以，達進東方照明市值只有2.57億港元(一般「殼股」的市值已被炒上4億港元以上)，都有其本身原因！

今日，該股股價好波動，一度跌近12%，最後無升跌，報0.28港元。此股股價雖然細細粒(細價股)，交易成本不高，但各位投資時都要審慎研究一下。

記者：李昊

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