歐元區名義負息怪象叢生：存款流失貸不增

交通銀行(601328,股吧)香港分行環球金融市場部羅家聰撰文指出，傳統以來，名義負利率並不可行，但自歐、日兩大央行亦強推甚至愈做愈過分以來，負利率又彷彿非不可行，對這方面研究亦如雨後春筍涌現，其一是支持負息的國基會。這篇文章具有一定的借鑒意義。

該文詳細研究負息對銀行的影響；這里則取其幾方面的宏觀關系作討論。

圖一顯示了歐元區住戶新造存、貸息的關系。正常情況下兩者成正比，息差約1厘，線性代表息差穩定；但這只及至2014年中前的正息年代為止。打後，雖仍線性正比，但負息下，存息有跌得快過貸息跡象。貸息跌速慢了，變相刺激貸款的作用亦減了。

近零時存息跌得快過貸息，意味銀行凈息差可能在負息之下不跌反升。圖二所見，凈息差於存息零線前後呈U形關系。即是說，銀行不會因為存息變負而將貸息也變負，到底借錢出去無理由還要付息，可見負存息下銀行兩邊賺，貸款增長不會因而受惠。

負息除對刺激貸款作用有限外，亦制造了些怪象。圖三所見，當利率曲線上斜時，貨幣流通增幅較低，但當利率曲線下斜時，貨幣流通增幅顯著加快。即當預期利息跌，甚或負時，存款流走速度或顯著加快。那麼這個影響會延續多久呢？

圖四所見，每個國家不同，但貨幣流速加快普遍可延續三季。

其實國基會研究員的結論一樣，即使息可減至零以下，但卻作用有限，此路不通。（文章來源：hket）