日本央行引入新型QQE 傳統貨幣政策已窮盡

和訊網消息 9 月 21 日，日本央行宣布維持利率在 - 0.1% 不變，並決定調整政策框架，引入量化質化寬松（QQE）。對此，國金證券 (600109, 股吧) 大類資產分析師徐陽表示，這既是傳統貨幣政策山窮水盡的無奈之舉，也是貨幣政策的創新，而收益率曲線調控的方式能降低進一步負利率對銀行業的損害。

日本央行稱，新型 QQE 政策主要由兩部分組成：收益率曲線控制，調節短端以及長端利率，將繼續購買日本國債直至 10 期國債收益率保持在 0 附近；通脹超調承諾，承諾擴大基礎貨幣水平直至 CPI 超越 2% 的目標，並且穩定在 2% 的上方。

徐陽認為，這既是傳統貨幣政策山窮水盡的無奈之舉，也是貨幣政策的創新，具體來看，可能有三方面影響。

首先，通過控制收益率曲線來對市場中長期利率價格產生影響。傳統的貨幣政策主要依靠政策利率，來對短期利率產生影響，而日本央行通過對不同期限國債的購買操作，來對不同期限的利率水平產生影響，從而打造央行需要的目標收益率曲線。

徐陽指出，這樣的方式能夠降低政策利率水平進一步負利率加深對銀行業的損害，而且能夠對長期利率上限進行控制，「但對經濟的刺激效果仍需要觀察」。

其次，ETF 購買維持流動性注入。日本央行在資產購買的速度和數量上，並沒有太大變化，資產購買的目標開始明確，有助於引導市場預期。

最後，明確貨幣政策實現的通脹目標在 2% 以上，一方面是為了對抗日本國內的通縮預期，另一方面也為了更加清晰的與市場溝通，確定清晰的預期管理目標。

而對日本債市的影響，徐陽表示，日本央行明確指出要持續購買 10 年期國債至收益率保持在 0 附近，將鎖死十年期國債的價格下限，但由於目前日本的十年期國債價格其實是低於 0 的，消息公布後，價格不漲反跌，收益率向 0 值靠近。

此外，日央行解除了以往的日債購買期限限制，並將打造其目標收益率曲線，意味着於日央行確定了最陡峭的收益率曲線形式，一方面是為了配合其設置的通脹目標，另一方便也是為了通過對長端利率和短端利率，來控制實際利率水平。

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