韓國和中國或簽署初步雙邊自由貿易協定 概念股大漲

中韓自貿板塊

2月25日訊息 中韓自貿板塊拉升，大連港(601880,問診)漲超5%%，青島堿業(600229,問診)、大連國際(000881,問診)、日照港(600017,問診)、連云港(601008,問診)、錦州港(600190,問診)、營口港(600317,問診)等漲幅居前。

訊息面上，中韓自貿協定有望下半年正式生效，中韓自貿區是中國迄今為止涉及貿易額最大、內容最豐富、綜合水平最高的自貿區。中韓自貿區的建立將推動中韓貿易和投資，加快實現2015年雙邊貿易額達3000億美元的目標，並且5年內貿易規模有望突破4000億美元。在日前青島市商務局發布的《2014年下半年商務發展調研報告匯編》（以下稱《匯編》）中指出，據悉，中韓雙方將在2015年上半年簽署自貿協定，下半年正式生效。青島將加快推進青島西海岸新區中韓貿易合作區招商建設，推進韓元結算中心建設和跨境投融資創新試點，在膠州經濟技術開發區創建中韓電商交易示范園區等。

韓媒：中韓即將簽署自貿協定

據韓聯社報導，韓國與中國的自由貿易協定（FTA）今日啟動簽署流程，目前英文版協定已出爐，官方簽署協定以前將翻譯為中韓兩國文字。韓國官員將其視為國內最重大的貿易協議。

去年11月10日，中國國家主席習近平與韓國總統朴槿惠在北京舉行會晤，雙方共同確認中韓自貿區結束實質性談判。中韓自貿區談判於2012年5月啟動。中國商務部稱，這是中國迄今為止對外商談的覆蓋領域最廣、涉及國別貿易額最大的自貿區。

中國是韓國最大的海外投資目的國，目前韓國對華出口占到其全部出口的26%，而韓國是中國第三大國別出口市場。達成自貿區協定后，經過最長20年的過渡期，中方零關稅的產品將達到稅目的91%，進口額的85%，韓方零關稅的產品將達到稅目的92%、進口額的91%，這將大力推動兩國出口。

中國商務部網站介紹，根據中韓自貿區談判成果，在開放水平方面，雙方貨物貿易自由化比例均超過“稅目90%、貿易額85%”。協定范圍涵蓋貨物貿易、服務貿易、投資和規則共17個領域，包含了電子商務、競爭政策、政府采購、環境等“21世紀經貿議題”。同時，雙方承諾在協定簽署后將以負面清單模式繼續開展服務貿易談判，並基於準入前國民待遇和負面清單模式開展投資談判。

上述韓聯社報導稱，中韓自貿協定預計將有助於兩國雙邊貿易額突破3000億美元，較2012年的2151億美元增長39.5%。與韓國簽署自由貿易協定的地區合計GDP占全球GDP比重將由目前的61%升至73%。

大連港(行情,問診)

公司是亞洲最先進的散裝液體化工產品轉運基地。大連港油品碼頭公司新港區和寺兒溝作業區主要從事原油，成品油及液體化工品裝、卸、儲服務等方面業務，具備集水路、管道、鐵路、公路四位一體的集疏運服務優勢。大連港灣液體儲罐碼頭有限公司由大連港和挪威奧德菲爾集團公司共同投資組建，主要從事液體化工產品轉運。大連港交通十分方便，哈大鐵路正線與東北地區發達的鐵路網連接。公路有全國最長的沈大高速公路與東北地區的國家公路網絡相連接。經東北鐵路網和公路網，大連港還聯接著俄羅斯和朝鮮，可通過西伯利亞大鐵路，成為歐亞大陸橋的起點。是中國東北最重要的集裝箱樞紐港，擁有國際國內集裝箱航線74條，航班密度為300多班/月，東北三省90%以上的外貿集裝箱均在大連港轉運。

日照港(行情,問診):業績符合預期 維持“增持”評級

日照港 600017

研究機構：申銀萬國證券 分析師：張西林，吳一凡 撰寫日期：2014-08-19

公司公告2014年半年報業績，報告期內公司實現營業收入26.14億元，同比增長4.46%；實現歸屬凈利4.01億元，同比下降1.65%；實現EPS為0.13元。

業績符合預期，內貿業務助力穩定增長。1）我們業績前瞻中預計公司實現EPS0.13元，公司公告業績符合預期。2）公司2014上半年貨物吞吐量同比增長4.72%至1.29億噸。其中，內貿吞吐量同比增長16.3%至3072萬噸，是吞吐量增長的主要貢獻者。從貨種分類上看，完成煤炭及制品吞吐量1758萬噸，同比增長0.51%；完成金屬礦石吞吐量7761萬噸，同比下降0.9%；分別完成鋼材、木材和糧食吞吐量為365萬噸、836萬噸和599萬噸。

基礎建設扎實推進，對外投資力度增加。公司石臼港區的建設加緊推進，投產后有望打開公司產能瓶頸；對外投資方面，14年上半年實際支付對外股權投資款9，500萬元，同比增長400%，主要為與山鋼集團、省國投共同投資成立日照港山鋼碼頭有限公司（持股45%，出資4500萬元）及增資萬盛公司（持股50%，增資5000萬元）。截至報告期，山港碼頭公司尚未實際運營。

中長期看“晉中南煤運頻道”，公司是進口鐵礦石增長的直接受益者。晉中南頻道設計運能為2億噸，預計2014年底通車；晉中南煤運頻道將日照港作為煤炭下水港，在提升山西中南部煤炭外運能力的同時也將增加日照港下水煤的吞吐量。我們分析認為未來2-3年中國鐵礦石的進口依存度將逐步提升至80%，日照港作為過億噸的鐵礦石接卸港將直接受益於進口鐵礦石增長。

維持盈利預測及“增持”評級。我們維持公司2014年-2016年EPS0.27元、0.30元及0.33元；對應最新股價的PE分別為10.5X、9.7X和8.8X。考慮公司較低的PE估值，且基於FCFF測算的公司合理估值為3.7元，我們維持“增持”評級。

催化劑:中韓自貿區及啟運港退稅政策試點擴大。

青島雙星(行情,問診):業績超預期 驗證盈利拐點判斷

青島雙星 000599

研究機構：長城證券 分析師：楊超，余嫄嫄 撰寫日期：2014-10-15

投資建議

雙星品牌底蘊深厚，新管理層上任為公司帶來新的活力，公司治理大幅改善。公司通過業務模式的創新以及產品的創新，實現了盈利的大幅改善，看好公司未來的成長潛力。上調盈利預測，預計2014-2016年EPS為0.19元、0.39元和0.62元，當前股價對應PE分別為34倍、17倍和11倍，維持“推薦”評級。

投資要點

事件:公司發布業績預告，預計2014年前三季度歸屬上市公司股東的凈利潤為4037萬元-4156萬元，同比增長240%-250%。

業績超預期，盈利能力持續提升:公司發布業績預告，預計2014年前三季度歸屬上市公司股東的凈利潤為4037萬元-4156萬元，同比增長240%-250%。業績超出我們此前預期。主要原因是公司進行了業務模式創新，以抓產品結構調整為主，推動產品的高階、高差異化、高附加值和低退賠率。同時，公司為滿足用戶需求進行產品開發，推出了勁倍力、駿固、鐵布衫等符合用戶價值訴求的新產品，實現了盈利能力的改善。

雙星輪胎產業基礎扎實，開發新品牌提升公司盈利水平:目前，雙星輪胎具備生產全鋼載重子午胎、半鋼子午胎、斜膠載重輪胎、農用輕卡輪胎、工程胎、內胎、墊帶及特種專業化輪胎等1000萬套的生產能力，擁有覆蓋全國、具有良好發展潛力的市場網絡，產品遠銷美國、東南亞、中南美、中東、非洲等100多個國家和地區，是中國同行業中獲準進入國際市場范圍最大的企業之一。雙星輪胎總體實力排名中國輪胎行業前5位，世界輪胎行業前20強。2013年，管理層變動后，公司通過技術創新投入，加大開發了鐵布衫、駿固、新遠征、勁倍力、珍牛、寶異等六個效能卓越，具有鮮明價值訴求的新品牌，確立了不同品牌獨立花紋體系，形成了高、中、低階產品系列。

新任管理層上任，公司治理大幅改善:2013年6月，公司董事會選舉柴永森先生為公司第六屆董事會董事長。柴永森是海爾集團的元老級人物，1984年即進入海爾集團前身，親歷海爾近30年成長史，在海爾集團經歷了技術、外貿、生產管理、市場開拓等多個崗位。而柴永森的管理能力在業界也享譽盛名。這可以追溯到海爾集團引以為傲的、被寫進哈佛商學院MBA教材的“激活休克魚”案例。這個案例的執行者便是現任青島雙星董事長柴永森。我們認為，新任管理層的上任，公司治理結構大幅改善，有利於公司重新打開成長空間。三季度業績預告超預期，驗證了這一邏輯判斷。

搬遷之際，進行綠色輪胎智慧化生產基地建設，提升產品競爭力:公司2013年與青島市黃島區政府簽署了《青島雙星股份有限公司整體搬遷項目協議書》，將下屬的位於黃島區的輪胎公司、鑄機公司、橡機公司、鍛壓公司、環保公司、電子公司等6家工業企業，搬遷至黃島區董家口經濟區。由於黃島區搬遷，涉及土地1000多畝，預計土地補償金在8-10億元，補償金的取得有利於補充公司的流動資金，降低公司的資產負債率。公司計劃在董家口經濟區投資35億元，建成年產綠色全鋼輪胎500萬套，綠色半鋼輪胎1000萬套的生產能力。目前，公司已公告增發預案，增發募集不超過9億元，在董家口經濟區建設年產200萬套高效能綠色子午線卡客車胎生產基地。董家口經濟區的產能建設，采用自動化、智慧化、資訊化進行產業升級，有利於公司進一步鞏固和提升市場競爭力和行業地位。

風險提示:天膠價格波動風險；董家口經濟區產能建設低於預期風險。

軟控股份(行情,問診):增資助力拓客戶 投資橡膠新材料

軟控股份 002073

研究機構：宏源證券(行情,問診) 分析師：易歡歡，馮達 撰寫日期：2014-09-24

投資要點:

軟控股份發布2014 年度非公開發行股票預案，擬向特定對象非公開發行境內上市人民幣普通股（A 股），發行對象為上海東方證券資產管理有限公司、國金證券(行情,問診)股份有限公司、涌金投資控股有限公司、上海祥禾泓安股權投資合伙企業（有限合伙）以及自然人王健攝、李培祥和鄭海若，共計7 名發行對象，本次非公開發行股票數量為6，819萬股，擬募集資金總額為不超過60，007.20 萬元，發行股票價格為8.80元/股，全部發行對象均以現金方式認購公司本次非公開發行的股票；軟控股份發布關於設立控股子公司的公告，公司擬以自有資金12，000萬元人民幣，與怡維怡橡膠研究院有限公司、青島易元投資有限公司共同投資設立益凱新材料有限公司，占比60%，控股子公司經營范圍為主要從事橡膠新材料業務。

報告摘要:

增加運營資金開拓優質客戶，利於公司未來發展。運營資金的增加將有利於公司給予優質客戶更長的的付款信用期，從而有助於更好的開拓重點客戶。同時隨著公司“中高階”和“國際化”戰略的進一步實施以及正常業務開展，公司主營業務的運營資金需求進一步加大。

發展綠色輪胎產業，投資橡膠新材料領域。公司本次與怡維怡橡膠研究院有限公司、青島易元投資有限公司共同投資設立新材料子公司，主要是為了抓住世界輪胎產業綠色輪胎的產業大趨勢，在橡膠新材料領域進行規劃和投資，版面行業未來發展方向。

綁定橡膠產業鏈全面版面，搭建產業生態圈。公司圍繞橡膠產業鏈實現了橡膠谷、融資租賃金融服務、新材料、橡膠輪胎生產裝備、機器人(行情,問診)等全產業鏈版面，為搭建整體生態系統，深度進行全產業鏈服務打下良好基礎，未來實現平臺變現空間巨大。

投資建議。預期攤薄后14-15 年EPS 分別為0.24，0.39 元，買入評級。

青島金王(行情,問診):參股化妝品電商 關注后續新業務版面

青島金王 002094

研究機構：平安證券 分析師：耿邦昊，徐問 撰寫日期：2014-08-28

化妝品電商成長空間廣闊，B2C 平臺成為主流，品牌授權是重要競爭壁壘。

我國化妝品網購呈爆發式增長，2013 年規模超過700 億元，其中化妝品B2C過去3 年CAGR 高達136.5%，隨著網購消費者的成熟、法律環境加大水貨（串貨）打擊力度，我們預計至2015 年B2C 平臺占比將超過50%。品牌授權是化妝品電商的貨源保證和競爭壁壘，天貓最具正品優勢，在非正規商品尚未徹底清理的情況下，一線品牌難大規模進駐其他B2C。

同價規則+高運營效率，傳統化妝品牌將搶占更多線上份額。化妝品依靠品牌驅動，需大量營銷投入，電商渠道能否持續打造主流、高階化妝品牌仍待檢驗。傳統線下品牌通過直營、代運營和經銷等多種模式進駐線上，同價規則維護品牌形象，並擠壓其他中小賣家、竄貨商品及淘品牌市場空間。線上渠道效率要高於線下，線上分銷商具有更大投資回報和擴張動力，助力傳統品牌占據更大份額，一線品牌線上代理/經銷商也將快速發展。

通過參股杭州悠可、廣州棟方進駐化妝品行業。青島金王是國內最大的蠟燭、玻璃工藝品制造商，產品覆蓋50 多個國家和地區。公司先后參股杭州悠可（37%）、廣州棟方（45%）股權，進軍化妝品業務。悠可是國內最大的高階化妝品牌線上代理商之一，已取得雅詩蘭黛、嬌韻詩、薇姿、倩碧等30 多個海內外品牌正品授權，占到天貓13 個海外一線品牌中8 個。悠可將充分受益於國際一二線化妝品牌進駐天貓等B2C 渠道進程，並通過代運營+買斷+獨家代理/新品牌模式，由代理商向品牌綜合運營商轉型。

擬定增6 億元，關注悠可品牌拓展及后續品牌、渠道擴張。公司擬定向募集資金6 億補充運營資金、推動后續化妝品業務版面。通過與悠可、廣州棟方的深度合作，公司將拓展線上線下多渠道體系、為推廣和培育獨家/自有品牌建立基礎。建議投資者關注公司后續品牌、渠道方面的擴張動作。

預計14-16 年EPS=0.20、0.26、0.34 元，首次給予“推薦”評級:我們預計2014-2016 年分別實現凈利潤6600 萬、8400 萬、1.08 億元，EPS=0.20、0.26、0.34 元，對應PE=70.7、55.6、43.2X。化妝品電商行業成長性確定，公司是A股唯一投資標的，隨著悠可品牌拓展和公司化妝品業務延伸版面，新業務跨越式增長值得期待，首次給予“推薦”評級。

風險提示:主業需求下滑；悠可品牌續約及化妝品后續擴張低於預期。

漢纜股份(行情,問診)

公司是一家從事電線電纜高新技術研發和生產經營的國家重點高新技術企業，是原電力部和機械部定點生產電線電纜的專業廠家、國家經貿委首批推薦的全國城鄉電網建設與改造所需設備產品生產企業。公司重點新產品包括500 kV 交聯聚乙烯絕緣電力電纜、220 kV 電纜附件、110 kV 海底復合光纖電纜，耐熱及高強度鋁合金導線 。公司擁有省級企業技術中心和市級科研機構——青島電纜研究所；產品檔次和綜合效益位居同行業的領先水平。

東軟載波(行情,問診):研發投入 競爭加劇拖累凈利潤

東軟載波 300183

研究機構：聯訊證券 分析師：丁思德 撰寫日期：2014-08-19

事件:

2014上半年，公司實現營業收入2.43億元，同比增長10.69%；歸屬於母公司所有者的凈利潤9983.96萬元，同比下降7.92%；歸屬於母公司所有者權益合計17.28億元，同比增長12.4%；基本每股收益0.45元。

點評:

1、研發費投入增加致增收不增利。報告期內，公司營業收入小幅增長、凈利潤小幅下滑，主要是因為，一是2013年上半年凈利潤中包含公司被評為2011-2012年度國家規劃版面內重點軟件企業，退以前年度所得稅1062.36萬元，影響公司2014年上半年凈利潤同比基數，二是隨著公司對智慧家居業務的深入推進，研發人員和研發費用增長較多，上半年研發費用投入2999.28萬元，同比增長32.93%。

2、毛利率下降拖累盈利能力。半年度毛利率56.58%，同比下降7.14個百分點。毛利率下降的原因主要有，一是競爭加劇導致產品價格下降，2014上半年國網智慧電表的招標數量有所減少，公司產品價格略有下降。二是產品結構變化，相對於載波晶片產銷，加大了載波通信模塊產銷比例，2014年上半年載波通信模塊銷售數量同比有所增長，模塊除晶片外其余部件為外部采購，導致毛利率下滑。預計在宏觀經濟減速的背景下，國家智慧電網建設進度也會有所減緩，進而導致對載波晶片的需求下降，公司未來毛利率仍將承壓。

3、智慧家居產品研發更趨完善。2014上半年，公司基於SSC1650晶片及五代系統的智慧家居產品完成了相關開發任務，設計完成了燈光控制器，調光控制器、RGB調光控制器和單軌窗簾控制器等產品新的外殼，更加美觀；開發了新的電容屏LCD觸摸開關，並且采用了專用處理器，整合度更高，界面更絢麗；為和市場的智慧“盒子”對接，將網關融合到各種智慧“盒子”中，解決網關入戶問題；已開發完成的平板網關適配器，可配合市面上的大多數平板終端產品，提供家庭網關的功能，並且可作為家庭控制中心；智慧家居云服務、第二版本智慧 家居手機軟件（APP）、智慧家居網站等智慧家居相關產品研發及系統開發工作全部完成。

智慧家居是人們家居生活環境的必然趨勢之一，未來市場空間巨大。據市場研究公司Juniper報告，全球智慧家居市場2012、2013年市場規模約為250億美元、330億美元，2018年將增長到約710億美元。國脈物聯網技術研究中心預測，我國智慧家居市場規模也將在2015年達到1380億元。作為智慧家居通信技術解決方案之一，電力線載波通信具備顯著的優勢，未來可能會成為主要方案之一。

4、盈利預測及評級。維持前期盈利預測，預計公司2014-2016年凈利潤增速分別為27.33%、29.96%和41.42%，EPS分別為1.35、1.76和2.48元，上一交易日收盤股價對應PE分別為31、24和16倍；目前公司相對估值合理，看好公司長遠發展，維持公司“增持”評級。

5、風險提示:1）智慧電網建設進度不及預期；2）智慧家居技術路線、市場啟動不確定。

普洛藥業(行情,問診)

公司是一家集研究、開發、生產原料藥、制劑、醫藥中間體的大型綜合性制藥企業，為國家重點高新技術企業、浙江省醫藥工業重點企業，並已連續九年榮獲浙江省醫藥工業“十佳企業”稱號，連續十年榮獲浙江省中行AAA信用等級企業稱號，連續五年躋身浙江省納稅大戶行列。並先后通過了國家藥品GMP、ISO9001質量管理體系、ISO14001環境管理體系和OSHAS18001職業安全健康管理體系認證。“康裕”牌商標為浙江省著名商標。

公司現擁有數條化學制藥、半合成抗生素、醫藥制劑（凍干粉針、口服固體、液體制劑）產品的現代化生產線。公司是一家集研究、開發、生產原料藥、制劑、醫藥中間體的大型綜合性制藥企業，為國家重點高新技術企業、浙江省醫藥工業重點企業，並已連續九年榮獲浙江省醫藥工業“十佳企業”稱號，連續十年榮獲浙江省中行AAA信用等級企業稱號，連續五年躋身浙江省納稅大戶行列。並先后通過了國家藥品GMP、ISO9001質量管理體系、ISO14001環境管理體系和OSHAS18001職業安全健康管理體系認證。“康裕”牌商標為浙江省著名商標。公司現擁有數條化學制藥、半合成抗生素、醫藥制劑（凍干粉針、口服固體、液體制劑）產品的現代化生產線。

特銳德(行情,問診):強強聯合 推動充電業務加速發展

特銳德 300001

研究機構：世紀證券 分析師：郭江龍 撰寫日期：2014-09-12

與北汽新能源草簽戰略合作協議:9月10日，公司與北京新能源汽車公司（簡稱“北汽新能源”）草簽了《充電產業及商業模式戰略合作協議》（簡稱“協議”），公司擬與北汽新能源公司在北京、青島等地展開合作，共同推廣電動汽車充電業務。

深度合作:公司擬與北京新能源公司就戰略、業務等層面展開深度合作:（1）戰略層面:擬成立合資公司，組建技術研發團隊，共同推進電動汽車充電業務的商業化運作；（2）業務層面:在充電設施建設、規劃、充電設備供應鏈及標準建設方面合作，特銳德提供完善的充電設施售后服務保障；特銳德在授權區域內建4S店、體驗中心、城市展廳並整合政府資源積極開發市場；特銳德向北汽新能源提供客製化充電產品及充電專業服務。

強強聯合。北汽新能源公司是北京汽車集團（世界500強企業）發起設立並控股的新能源汽車產業發展平臺，注冊資本高達20億元，是目前國內純電動汽車市場占有率最大、規模最大、產業鏈最完整的新能源汽車企業。特銳德歷時兩年研發的“電動汽車群智慧充電系統”重新定義了“汽車群充電”概念，實現了“世界首創、國際領先”，公司目標做中國最大的電動汽車充電互聯網云系統平臺，成為中國最大的汽車充電企業。

看好合作，看好公司充電業務發展。公司與北汽新能源的強強聯合，將大大加速公司在電動汽車充電領域的拓展速度，提高公司市場影響力，樹立在電動汽車充電領域的先發優勢，為公司在電動汽車領域的業務拓展打下良好基礎。看好公司充電業務的發展。

盈利預測與評級:預計2014、2015年EPS分別為:0.48元、0.63元，對應PE分別為:42倍、32倍，維持“買入”評級。

風險提示:電動汽車充電業務發展低於預期；業務下滑；其他。

華仁藥業(行情,問診):凈利同比下滑明顯 腹透今年有望盈虧平衡

華仁藥業 300110

研究機構：上海證券 分析師：魏赟 撰寫日期：2014-08-14

公司動態事項

公司發布2014年中報業績，我們對此給予點評。

事項點評

同比凈利下滑34.30%

報告期內公司實現營業收入40，834.11萬元，比上年同期增長12.21%；營業利潤3，920.71萬元，同比減少33.43%；歸屬股東的凈利潤3，221.99萬元，同比減少34.30%。報告期內，公司銷售規模擴大，但是價格下降，毛利下降。公司管理費用由於攤銷股權激勵費用2，168.34萬元而大幅增加。公司對技術改造等重大項目進行投入，增加了銀行貸款，財務費用大幅上升。

普通大輸液毛利率下滑明顯

公司普通大輸液上半年銷售收入30451.05 萬元，收入占比74.57%，收入同比下滑1.21%。同時毛利率同比下滑5.03 個百分點。新版GMP認證帶來的大輸液市場份額調整和集中度提升已近尾聲，軟袋替代玻瓶和塑瓶的產品結構替代效應釋放較為緩慢，因此我們認為大輸液的增速將回歸常態。由於新的招標政策正在修訂中，全國今年的招標進展比預期中要慢，我們認為這是上半年公司大輸液銷售增速慢於年初預期的主要原因。考慮到公司銷售的季節性，即下半年要好於上半年，以及多個省份基藥招標逐步開始，預計全年仍有15%左右的增長。

腹透今年或實現盈虧平衡

血液凈化產品銷售進展順利，每月公司新增腹透患者環比增長10%以上。公司重點開發的山東、廣東、安徽、東北市場保持良好增長。上半年公司腹透產品在山東市場的占有率達到20%，營銷模式逐步成熟，下半年山東市場占有率有望提升至40%-50%。上半年，公司的多中心臨床比對實驗已完成56家醫院，729例患者的入組，進展順利。截至6月30日，公司中標區域11個，分別是:北京、山東、吉林、重慶、廣東、甘肅、新疆、云南、青海、陜西、湖北，價格穩定。上述地區中，北京、山東、廣東、湖北、吉林屬於醫藥消費大省。北京、山東、甘肅、陜西、湖北5個地區對非PVC和PVC包材的產品進行了區分。公司逐步試點與醫院共建腹透中心，形成區域技術服務中心，實現銷售網絡向市級、縣級下沉，提升銷量。公司血液凈化團隊在努力做好招投標、銷售推廣工作的同時，加強對血液凈化運營體系建設，有利於提高患者黏性。從目前情況看，今年有望實現腹透業務的盈虧平衡。

此外，公司腹膜透析產品走向系統化。公司通過與日本JMS株式會社合作和自主研發的模式，引入中性腹膜透析液、腹膜透析短管及碘伏帽相關專利及專有技術，以及一次性使用腹透引流袋、腹膜透析外接短管、一次性滑移墊、一次性使用切口牽開保護器等系列產品，與透析液配套銷售，將快速上量。

收購醫藥公司有利於提升整體業績公司全資子公司華仁醫藥新近收購沈陽會通醫藥100%股權，該公司是以醫院臨床銷售為主的醫藥公司，在遼寧區域有較完備的銷售網絡。

收購有助於公司完成工商一體化，增加銷售平臺，擴大經營范圍和完善終端市場版面。在目前大輸液價格戰日益激烈的形勢下，收購優質的流通商業企業對公司擴大產銷規模、維持較高的盈利水平也較為有利。一季度會通醫藥營業收入3745.94萬元，營業利潤93.85萬元，凈利潤69.96萬元，營業利潤率和凈利率分別為2.51%、1.87%，13年會通醫藥營業利潤率和凈利率分別為0.622%、0.44%。公司預計會通醫藥全年收入2億元，凈利潤率5%~10%，醫藥商業公司銷售額高但毛利率較低，有可能影響公司整體毛利水平，但仍會提升公司整體業績。

華仁同濟預計明年初投產

此外，公司與同濟醫院共同設立的湖北華仁同濟藥業基礎工程已經建設完畢，進入車間建設期。4 月起並表。該控股子公司投資建設兩條輸液生產線:一條非PVC 軟包裝輸液生產線，年產3000 萬袋，可以供湖北及華中區域使用；一條腹膜透析液生產線，年產2000 萬袋。達產后預計可實現營業收入3 億元，營業利潤8000 萬。我們預計該項目明年初有望投入生產。借助同濟醫院的品牌效應，該項目有望快速實現效益。

投資建議

未來六個月內，維持“謹慎推薦”評級

由於大輸液的銷售情況低於預期，我們下調公司盈利預測。在不考慮其他並購情況下，預計公司14 年、15 年實現每股收益0.21 元、0.27元，以8 月12 日收盤價7.64 元計算，市盈率分別為36.25 倍、28.23倍。化學制劑行業上市公司14 年、15 年市盈率中值分別為34.68 倍和26.51 倍。公司動態市盈率略高於行業平均水平。我們認為，公司大輸液銷售增長平穩，治療性輸液增速快，腹膜透析液市場前景廣闊，招標恢復后中標區域有望快速擴大，我們看好公司未來一段時期的發展，維持“謹慎增持”評級。