衛星石化：有望打開SAP廣闊市場空間 推薦評級

投資要點：

1.事件9月9日，公司發布公告，旗下全資子公司嘉興九宏投資有限公司與湖南康程護理用品有限公司簽訂投資協議，九宏投資以8,000萬元的價格受讓嘉興貝玉投資合伙企業持有的康程護理20%的股權；同時，九宏投資出資2,000萬元對康程護理增資。交易完成後，九宏投資將持有康程護理23.56%股權。

各方同意，於未來五年內，若目標公司任一年度實現的凈利潤超過3,500萬元且目標公司無自主上市計劃的，則在目標公司當年度審計報告出具後，九宏投資有權優先受讓目標公司股權比例至51%以上。

2.我們的觀點（一）投資康程護理，加強下游開發康程護理是國內前十大嬰兒紙尿布生產商，引領國產紙尿褲「中國智造」。

投資康程護理，加強衛星石化(002648,股吧)與下游企業的緊密合作，促進SAP的市場開拓。

（二）受益二胎放開政策，未來SAP前景廣闊隨着經濟發展和居民生活水平提高，紙尿褲在育兒過程中成為必備工具，行業發展迅速。2016年全面實施二胎政策，加上人口老齡化趨勢，紙尿褲行業增長空間巨大。公司順應下游需求增長趨勢，進一步地向下游產業鏈延伸，SAP有望快速發展。

（三）打造全產業鏈優勢，業績有望大幅增長加強上下游合作，強化全產業鏈優勢。募集資金和股票激勵，彰顯業績增長信心。衛星石化作為行業龍頭，隨着30萬噸聚丙烯、6萬噸SAP項目的陸續建成，SAP將成為公司近年新的利潤增長點，業績有望大幅增長。

（四）投資建議：

加強SAP下游開發，受益二胎政策、人口老齡化，我們預計公司2016-2017年歸屬於母公司凈利潤分別為1.2億元和3億元，對應EPS分別為0.15元、0.38元，維持「推薦」評級。

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