遠昌看市：CPI、PPI分久必合

資深評論員、CCTV證券發展研究中心副主任楊遠昌（資料圖）

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[主持人劉藝]國家統計局公布數據顯示，2016年8月份全國居民消費價格指數（CPI）環比上漲0.1%，同比上漲1.3%；工業生產者出廠價格指數PPI環比上漲0.2%，同比下降0.8%，您怎麼看？

[楊遠昌]8月份CPI同比上漲1.3%，CPI同比漲幅創去年10月份以來新低，這里面主要是食品價格同比漲幅回落導致的，但另一方面也反映出農產品大宗商品整體仍處於長期低迷當中，當然CPI環比波動看，農產品(000061,股吧)價格波動的影響更為直接，比如8月CPI環比上漲0.1%和7月環比漲幅相比有所回落，而6月7月CPI環比都是上升的，而再之前幾個月都是低位運行，而這種波動和農產品價格波動高度一致，比如農產品價格是4月份開始啟動上行，但到了7月初結束了之前保持單邊上行狀態，開始了明顯回落，而後面的反彈也很無力。

和往常一樣，我們談了這麼多CPI和農產品的關系，今天節目的主題就一定不會是CPI和農產品的關系，沒錯，我只是想引出另外一個話題，CPI和PPI的關系，因為我們經常看到兩者波動有時一致，有時背離，以至於市場有人認為PPI與CPI並無必然因果關系短期內走勢甚至可能完全相反，但這種觀點增加了大家預判通脹形勢的難度，而我今天想說的CPI、PPI分久必合，合久必分，而即將經歷的是分久必合。其實原因一開始的分析方法已經解釋了。

我們可以先看PPI的波動，再回到剛才一開始分析方法。首先，我們看到和CPI同比漲幅今年持續收窄不同，PPI同比降幅從今年初開始就一直在收窄，很顯然從同比波動看，CPI、PPI出現了趨勢上的背離，8月份背離進一步被放大，CPI同比漲幅回落，而PPI同比降幅進一步收窄。這個時候我們可以回到一開始分析方法，也就是轉移到大宗商品的分析，便能更清晰的了解這種背離其實並不是毫無規律。首先CPI統計消費品價格波動，食品價格波動對指數影響很大，也就是CPI指數對農產品價格波動敏感，和此不同的是，PPI關注生產資料價格，對工業品價格波動更為敏感。

如此，我們看到PPI同比波動今年一直在反彈，這反映了今年工業品大宗商品價格一直在回暖的事實，而從PPI環比波動看，我們又能感受到工業品對PPI更為直接的影響，比如8月PPI環比上漲0.2%和7月環比漲幅相比是持平的，更重要的是7月份PPI環比都是上升的，8月份基本守住了這種上升，而再之前二個月，PPI環比都出現了回落，而再之前到年初PPI環比都是回升的。而這種波動和工業品價格波動高度一致，比如工業品價格今年初開始啟動上行，但到了4月底突然出現了一波快速下行走勢，但很快沒多久，也就是6月初工業品出現了快速反彈，並持續到8月。

這個時候，我們就發現了從環比看CPI和PPI波動相比同比更為接近，雖然還是有一些差異。這個時候，其實也很好理解，比如大家炒股，股市的大趨勢決定了某個階段是盈是虧，但即便如此，選擇不同板塊表現還是有差異的，這種差異造成了虧損幅度和盈利幅度的差異。而CPI和PPI的同比波動就好比大勢，而環比就好比階段性差異性，我們需要除了把握大勢，還要經常性找出這種差異性。比如，去年底我提出了一個觀點，大宗商品是此前股市暴跌最大受益者，結果我們看到大宗商品在今年前4個月全線回暖，而4月底我強調了需要看到商品的反復，雖然4月底之後商品出現了幅度不小的調整，我們也看到了CPI和PPI的環比都出現了回落，但我堅持認為這只是反復，還會有第二輪上漲，結果我們看到6月初開始商品都出現了上漲，而我們也看到了CPI和PPI的環比都出現了回升，但6月初我也強調過，我更傾向於5月份調整幅度較大品種反彈會更明顯，而沒有回落品種會受到壓制，所以我們也看到了5月跌幅較大工業品如鐵礦螺紋等反彈明顯，而5月調整不明顯的農產品豆粕等一直受到壓制。

但以上環比都是建立在同比，也就是建立在大勢確定情況下的分析，也就是去年底我強調了大宗商品是此前股市暴跌最大受益者，此後我一直強調會經歷一個時間不短的風險可控的做多機會，正因為這個時間比較長，導致了個體的差異被放大，所以我們看到了CPI和PPI背離，但是如果風險可控做多機會結束，或者大勢迅速轉為反方向，那麼短時間內CPI和PPI背離會結束。實際上過去二周我已經開始強調商品風險可控獲取利潤的機會結束，接下來商品風險和利潤持平，而上一周我進一步明確了反彈就要控制風險，這是過去9個月來第一次提出實質性賣出建議，這種賣出建議和4月底那次不同，那一次說商品會反復，是因為商品跌了還會上漲，甚至漲更高，而這次強調控制風險，因為商品會進入最後一跌，而最後一跌幅度會比較大，這里面有本質的不同。

當然如果商品大勢反轉，這意味着短時間內CPI和PPI就不是考慮個體的差異性問題，背離會結束，所以我說CPI、PPI分久必合，至於什麼時候合久必分，最後一跌完成後將會到來，因為那個階段完成，商品的漲勢將會持續很長時間，而長時間恰恰是個體差異最容易放大的條件。

具體到盤面波動而言，本周大盤小幅上漲，過去二周我已經不再強調股期共振，或者說以往不同市場強調操作上互為參考，也就是某一個市場的突發事件並不足於影響全局，可以從另外一個沒有受到事件影響的市場找到全局市場的原動力，反過來判斷受到突發事件影響的市場的波動，這個策略已經實施了一段時間，接下來不同市場共振的弱化，使得我們回到簡單的單個市場控制風險的策略，對於A股我重申近期觀點，目前大盤反彈後半段已基本達標，雖然短期仍有沖高潛力，但我會給出有條件持有建議，滿足條件就賣出，而這個條件就是此前公布的k線組合條件，今天不再重復。

商品期貨方面，很多品種本周出現沖高回落走勢，螺紋鐵礦煤炭等品種都是類似走勢。而上周我的操作建議很明確，商品期貨再反彈就要開始控制風險，實際上這是我今年以來第一次真正意義上提出的控制風險，而接下來我的操作建議是多看少動，場外觀望為主。

楊遠昌：CCTV證券資訊頻道資深評論員、《遠昌看市》制片人、CCTV證券發展研究中心副主任、2000年任職於北京東方趨勢期間創立「股票操作波動理論」。2003年在北京首創期貨推出期貨創新業務。2008年在CCTV證券資訊頻道創立以上證指數為交易標的的波動指數，在上證指數漲幅為65%的時候，波動指數收益率超過220%。2014年起擔任陽光私募基金經理，管理產品包括西藏信托遠見者1期證券投資集合資金信托計劃，遠見者1期2014年收益率81.9％。