票息收入威力強大 貢獻美高收益債長期總報酬來源

今年第三季以來金融市場進入震盪整理格局，投資氣氛隨之震盪起伏，影響高收益債表現，但長期而言，票息收入才是影響高收益債總報酬的主要來源。根據統計，自1986年美林美國高收益債指數創立以來，29年中僅有6年(含2015年以來)年度報酬出現負值，指數正報酬機率超過八成，且在高收益債單年度總報酬中，近98%之報酬來源均源自於利息收入(資料來源：Bloomberg；日期：1987/01~2015/09)。因此，在衡量美國高收益債投資價值時，絕對不能忽略利息收入締造長期優異表現的威力。

野村美利堅高收益債基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人李武翰表示，穩定的利息收入是債券長期總報酬最主要的來源，高收益債因票面利率較高，票息收入對於總報酬的貢獻度更高。過去29年來美國高收益債總報酬平均值高達9.2%，單年度正報酬機率超過八成，即凸顯票息收入能有效降低美國高收益債價格波動的影響。

李武翰強調，即便在2001、2002年科技泡沫以及2008年金融海嘯時，美國高收益債違約率大幅攀升(分別為12.4%、9.1%、12.8%)，面臨違約上升的危機，高收益債利息收入也沒有明顯下降；即使在最差的2008年度，利息收入也有6.9%之水準。此外，過去經驗亦顯示，若美國高收益債當年度總報酬為負值，次年即會回復為正報酬，近30年來尚未出現連續兩年虧損的情況。

就長期投資的角度而言，債券的票息收入可視為投資高收益債的主要收入來源，也可視為高收益債的報酬估計標準。李武翰指出，當高收益債券殖利率升高時，意味著高收益債的投資價值上升，未來的預估報酬亦隨之升高；以目前美國高收益債到期殖利率7.75%，平均票息6.8%的水準而言，不但在低利環境中具有票息吸引力，較高的殖利率更隱含著尚有利差收斂的價格收入空間，因此，目前正是進場投資美國高收益債的時機！

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