乳業快速復蘇促使皇氏乳業09年凈利潤穩增

皇氏乳業發布業績預告，預計09年1-12月凈利潤同比增長20%-40%，公司業績呈穩定增長態勢，主要是由于公司受益乳制品行業快速復蘇，產品銷售規模持續擴大，主營業務收入同比有所增長，盈利能力增強。

皇氏乳業(002329)預計2009年度歸屬于母公司所有者的凈利潤與上年同期相比上升20%–40%。2008年度歸屬于母公司所有者的凈利潤為36,718,836.68元，基本每股收益為0.46元（按發行前總股本8,000萬股計算）。本次業績預告是公司財務部門初步測算的結果，具體財務數據以公司披露的2009年年度報告為準。

公司主要從事液態乳和液態乳制品的生產、加工、銷售以及與此產業關聯的奶牛養殖和牧草種植業務。公司是全國最大的水牛奶技術研究和產品生產加工企業，并且是廣西地區唯一擁有自治區級企業技術中心的乳品企業，目前公司的水牛奶系列產品產量和銷量均位居全國第一。
　　
公司是廣西地區的奶制品龍頭企業，主要從事液態乳及制品的生產、加工、銷售及奶牛養殖和牧草種植，產品以巴氏奶為主，05-07年巴氏奶低溫產品在廣西市場占有率高于40％。水牛奶和南方特色的果奶是差異化經營特色，2009年上半年水牛奶銷售收入占主營業務收入的34%。公司在廣西南寧市內以直銷方式為主，其他區域以經銷為主，隨著公司對外地銷售的拓展，直銷的比例有所下降，但直銷仍為公司的主要銷售模式，截至09年6月底公司送奶客戶已經達到41.26萬戶/日。與行業普遍采用的經銷模式相比，減少了諸多經銷商的中間環節，使公司產品具有更大的利潤空間，同時也使公司牢固地掌控終端，有利于維護消費者對公司產品的忠誠度。目前公司在南寧、柳州和桂林分別擁有30個、9個和7個送奶站。

目前公司生產的巴氏低溫產品的產銷量為廣西地區之冠，2007年在廣西地區的市場占有率達到62.7%。另外，公司已經成為我國水牛奶產業的龍頭企業，根據中國乳制品協會的數據，目前公司的水牛奶系列產銷量均居全國首位，2007年的全國市場占有率為38.5%。公司制定了差異化的產品策略，以巴氏奶為主導，通過營養價值高的水牛奶、南方特色鮮明的果奶和具有益生作用的發酵型酸奶等特色產品迅速占領廣西市場，有效避免與伊利、蒙牛乳業等以荷斯坦牛奶常溫為主導的大型基地型乳企的正面競爭，構成了公司獨特的產品競爭優勢。作為城市型乳品企業，公司產品以新鮮的巴氏奶、酸奶為主，與蒙牛、伊利基地型乳企以HUT產品為主的不同，產品毛利率普遍較高。 06至08年，公司主營業務收入增速放緩；毛利率一直高于同行（源于產品結構的差異化）；短期償債指標低于行業平均值（與公司處于初步擴張期，融資模式較單一有關）；周轉率指標低于行業均值。

營養價值高于普通牛奶的水牛奶是公司的核心競爭力所在。水牛奶的化學成分與其他哺乳動物的奶相同，但其含量不一樣，其營養價值要高于荷斯坦牛奶。水牛奶較濃稠，總干物質含量較高，是生產高檔乳制品的優質原料。公司對奶源尤其是水牛奶奶源的掌控使其具備了獨特的競爭優勢。公司的奶源供奶能夠充分保證公司乳制品加工的需要，公司自建和合作荷斯坦奶牛基地、奶水牛基地已達14個，08年原料奶產量27,900噸。公司的成長性確定，省內其他市場的拓展仍可推動公司未來業績的持續成長, 而UHT水牛奶在省外的擴展又為公司預留了想象空間。南寧、柳州和桂林是公司主要的收入來源，目前公司水牛奶產品的比重較為穩定（30%）、并呈逐步提升的趨勢。公司的競爭優勢在于廣西省乳制品市場可挖掘空間巨大；公司已控制自用奶源的70%（自有奶源19%-25%）；水牛奶和南方特色果奶是未來擴張的競爭力所在。劣勢是銷售規模遠遠低于競爭對手；品牌缺乏知名度。

目前，我國人均奶占有量遠低于世界主要產奶國，國內液態奶的集中度較高，四大奶類制造企業銷售收入占國內市場份額的45%，奶源是最大的行業壁壘，基地型乳企與城市型乳企長期共存。我國乳制品待開發的市場容量巨大，巴氏奶是未來液態奶的發展方向，在國家的政策扶持和需求的推動下，全國奶業區域布局將進一步優化。公司定位城市型乳企，與全國型錯位經營， 堅持走"以鮮為本"的產品差異化路線。公司堅持以巴氏鮮奶為主導的策略，通過實施配送封閉式渠道，提升消費者對公司忠誠度，并能有效抵御外來的競爭對手。受益于南方奶制品市場規模小、競爭不激烈，以及國家鼓勵發展南方奶水牛市場的政策，結合自身市場和技術優勢，預計公司未來3-5年將快速發展。

1月27日，公司股價收盤報于24.54元，跌幅1.37%。

(趙鵬 撰稿)

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