台股蟄伏五月天 以盤代跌有助消化賣壓

受歐美股市大漲激勵台股加權指數開高，一度進逼8190前波高點，不過隨著陸股拉回震盪走低，尾盤翻黑，本周加權指數收盤守住八千點關卡，以8004.25點作收，成交量則擴張來到1520億元(資料來源：Cmoney，2010/4/30)。保德信投信投資長余睿明表示，本周VIX恐慌指數大幅波動，國際投資氣氛轉趨保守，但美股跌幅有限、外資仍然買多於賣，且企業第一季獲利與第二季展望趨於樂觀，顯示台股長多態勢不改，但台股與陸股連動性不低，在中國打房拖累股市下，應會持續牽動台股「以盤代跌」整理。目前4/15跳空缺口8190點上檔壓力強烈，年線與季線則分別為長短期強力支撐，加權指數欲以時間換取空間方式消化套牢賣壓，短期大盤仍將反覆測試8000點關卡是否站穩，後續才有機會續挑戰波段新高。

※希臘事件短期可望明朗  中台打房對相關類股影響大

分析近期影響國際投資氣氛的事件，余睿明表示希臘債務違約的解決方案，兩周內可望明朗。原因是德國地方大選5/9舉行後，德國政府應會一改過去怕為大選添增變數而遲未應允援助的態度；另外希臘113億美元債務將在5/19到期，取得IMF與歐盟奧援必然會提早宣布，因此五月中旬前希臘違約風波可望暫告歇息；但因南歐各國的財政狀況仍未能支應其後債務，中長期仍將為市場帶來不確定性疑慮。

比較起來，余睿明認為中台兩地同步調控房市的影響層面與時間較深遠。中國官方為抑制房地產潛在泡沫風險，祭出一連串緊縮調控，5/1更進一步開徵房屋稅；而台灣央行不僅要求銀行嚴控投資客房貸後，又傳出下一步嚴格限制建商囤積養地，短期來看，衝擊將不利兩地營建、水泥等相關類股表現。不過目前中國政府仍持續大量建置廉租房，除非房市進入成交量大幅萎縮的冰封期，否則預期今年中國新建案量大幅滑落的機率不高。

※資金動能不足  外資扮演加添柴火要角

從資金動能來看，余睿明指出，目前基準利率雖維持於低檔，但今年貨幣供給M1B成長率連三月下滑，且央行持續透過公開市場操作收回游資，光是四月份已公布收回2,354億元，下周五(5/7)更預定再標售1000億元的定期存單，讓國內資金動能成長相對侷限。觀察3月以來三大法人買賣超，可明顯看出外資接手推動大盤要角，台股後續突破區間整理，外資將比內資扮演更關鍵角色。

另外，余睿明進一步分析，四月份台股成交量雖然相較前兩月擴大，但站穩8000點以上高檔區，量能須具攻擊水準；近期指數在8000點上下跳空缺口頻繁，多空僵持震盪，預估日成交量必須放大到1300億以上才能有效突破。其中若是電子股成交比重占大盤回到七成以上，量能並穩定增至900億元，應可帶動大盤表現。

※財報表現優於預期  須留意後續去化庫存壓力

以產業面來看，余睿明認為，近期盤面表現較佳的個股多受益於財報拉抬。至今超過三分之一上市櫃企業公布財報，營收表現多優於市場預期，但效應主要對個別公司股價影響較大，且多為短期，比較不會是全面性影響。基本面看第二季存貨雖有攀高，但整體仍處於正常的回補存貨循環中，反倒是第三季要觀察企業存貨狀況以及終端消費，如果訂單主要來自企業或通路回補庫存力道，一旦庫存拉得太多，消費市場需求力道轉弱，就得擔心企業有消化庫存壓力。

類股佈局上，余睿明看好電子業中的太陽能、手機及通信網路族群，傳產業則以兼具ECFA及營所稅調降利多的汽車及相關零組件類股為優先標的。

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