上海證券：轉型陣痛不等于二次探底

上海證券指出，當前正在編制的“十二五”規劃，其研討重心已從短期經濟刺激轉向謀求中期結構調整；中國經濟金融體系的主要問題是流動性過剩而不是不足。中國投資仍能維持較高水平；經濟轉型使資本市場更多地表現為結構性變動，而非風格轉換。

上海證券6月28日發布研究報告指出，從經濟成長階段的角度，當前中國經濟仍然處于起飛階段：投資率依然高企，規模依然龐大的“雙順差”依然能為經濟騰飛提供充足的資金支持。在當前中國經濟的后起飛階段，中國經濟面臨著全方位的轉型需求：貿易順差大幅收窄、外匯占款為主的貨幣投放渠道逐漸改變、貨幣深化進程將逆轉。

資產價格尤其是房地產價格的快速上漲，顯然已對經濟的可持續運轉造成了影響：實體部門的資源被過多的吸引到房地產和金融上層領域，實體經濟的基礎受到削弱。結構調整步履維艱，經濟轉型不是一朝一夕就能完成的，結構調整必定是個緩慢的過程。如何在保證速度和就業的同時，優化結構，是當前宏觀經濟形勢下中國面臨的一對矛盾。

政策焦點和調控重心轉向結構調整：當前正在編制的“十二五”規劃，其研討重心已從短期經濟刺激轉向謀求中期結構調整。消費性投資轉向生產性投資：在未來的經濟轉型階段，以培育新經濟增長點和轉變經濟增長模式的生產性投資率將上升。總量擴張的單一目標轉向多目標：在后起飛階段的經濟轉型期，保持經濟繼續快速增長的同時，要進行相應的社會變革，將更注重“經濟發展”而非“經濟增長”。

中國財政依然穩健，總體上我國的財政體系還是健康的，中國目前的債務率要遠比西方國家低。我國財政支出增長具有非周期性。西方國家財政“自動穩定器”功能在我國并沒有得到體現。中國經濟金融體系的主要問題是流動性過剩而不是不足。中國投資仍能維持較高水平。

正是經濟轉型造成了中國經濟和資本市場的背離現象。資本市場整體表現仍然反映著舊有的經濟增長模式，但中國經濟的長期增長動力和結構已經開始發生改變。反映市場整體的綜合指數，受資本市場現有行業和企業分布結構的影響，仍然主要由中國的城市化進程決定。正常經濟增長情況下，經濟轉型使資本市場更多地表現為結構性變動，而非風格轉換。

(馮迪昉 編輯)

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