興業證券：維持巨化股份推薦評級

興業證券認為，巨化股份增發項目體現公司的技術底蘊,投資時點正合時宜。大股東參與增發也表明集團對公司的長期發展充滿信心。行業景氣,政策支持,公司業績將持續增長。維持推薦評級。

興業證券12月30日研究報告指出，增發項目體現公司的技術底蘊,投資時點正合時宜。巨化股份(600160)擁有國家級企業技術中心,博士后工作站以及國家氟材料工程技術研究中心;此次擬投資項目體現了公司的技術底蘊。PVDC 作為二戰美軍戰時食品保鮮的專用材料,雖然目前已廣泛應用于食品保鮮行業,但其合成工藝僅有DOW, 日本吳羽公司和旭一道公司等少數幾家公司所掌握。公司2000 年投入該項目,經過10 年的努力實現了穩定生產,產品未來在國內保鮮膜和食品包裝市場具有很大的發展空間。公司的HFC-125,HFC-32 等制冷劑新品種雖早已完成了技術儲備,但是并沒有在市場中率先推出,公司產品一直以F22 和F134-a 等傳統品種為主。而目前HFC-125 以及其與HFC-32 混配的HFC-410A 逐步完成導入期,公司即開始小規模生產,大規模建設。因此當2-3 年后,HFC-125,HFC-410A 等新型制冷劑逐漸成為主流品種時,公司項目也恰好完工,可實現投資效益最大化。大股東參與增發表明集團對公司長期發展充滿信心。公司作為巨化集團最核心的資產和唯一的資本平臺,是集團十二五期間成功實現轉型升級,由基礎化工向材料化工轉變的關鍵;因此公司發展和集團發展的方向一致。而大股東巨化集團承諾以現金方式按照與其他發行對象相同的認購價格,認購不低于次非公開發行股份總數的10%,所認購的股份的限售期為三十六個月。大股東參與增發也表明集團對公司的長期發展充滿信心。行業景氣,政策支持;公司業績將持續增長,維持"推薦"評級。我們對于氟化工行業仍維持前期觀點:1. 從行業周期分析,由于前期行業低迷,部分閑置產能已淘汰,國內目前實際產能基本平衡,而未來F22 等產能擴張受限;此外受到國外裝置關停,原材料供應短缺等因素的影響,我們判斷氟化工行業景氣周期將持續。2.政策方面,國家對于螢石資源及氟化工產業的扶持政策有利于進一步改善氟化工行業的供求結構,推動氟化工產業鏈價格上漲;而公司作為國有龍頭企業將尤為收益。我們暫不考慮增發股本攤薄以及增發項目對利潤的貢獻,預計公司2010,2011,2012 年EPS 分別為0.85 元,1.08 元和1.46元,維持"推薦"評級。

(何瑩 編輯)

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