東方證券：維持國電電力買入評級

東方證券認為，汛期大渡河盈利將貢獻顯著，維持國電電力買入評級。

東方證券7月27日研究報告中指出，國電電力(600795)大渡河水電進入投產期，下半年將貢獻顯著：單2季度毛利水平較1季度下降2.31%，一方面源于二季度綜合煤價的上浮，更主要的是由于大渡河新機投產帶來的相關運營成本的增加；09年底大渡河瀑布溝實現雙投，10年4月及6月各有一臺60萬kw機組投入商業運行，隨著瀑布溝剩下的120萬及深溪溝66萬千瓦機組在10～11年的集中投產以及汛期的來臨，下半年毛利水平將有極大提升，10年將貢獻業績25%以上。

風電、參股煤礦、煤電聯營項目將進一步保證在電煤成本不斷上漲的同時公司毛利水平穩中有升，真正實現規模擴張下的業績同步增長。風電：公司已在東北、內蒙等風資源富集區儲備風電資源1290萬千瓦，10-12年是公司風電投產高峰期，規劃今明兩年繼續投產約300萬千瓦。風電電價政策及CDM項目等各類補貼收入保證風電運營盈利能力；

煤礦：預計2010年底，位于山西的同忻煤礦、左云煤礦以及位于云南的宣威煤礦將共有1000萬噸的年產能（權益產能547萬噸）釋放出來；若保守估算噸煤凈利50元，則全部達產后可實現攤薄每股收益0.022元，給予15XPE，則這部分煤礦價值可增厚股價0.33元；

煤電聯營：冀蒙煤電一體化龐大，規劃千萬燃煤裝機及2000萬噸的煤炭產能。假設項目全部按計劃完成，總投入中20%為項目資本金，80%為銀行貸款，則采用DCF法（WACC=6.73%）為項目估值，可增厚股價0.57元。

資產注入再啟，長三角版圖拼齊：公司加快資產注入步伐，公開增發募集資金不超過97億，收購集團持有的北侖三發50%股權、新疆公司100%股權、諫壁公司100%股權以及江蘇公司20%股權，剩余部分用于投資四川大渡河瀑布溝水電站項目等共5個自建項目。注入的資產及注入時間皆超預期，此次注入完成后，集團在長三角的發電資產將全部進入上市公司，支起公司四成利潤，構筑強勢盈利資產結構。東方證券預計公司10-12年業績為0.19、0.26、0.31元，目標價5元。維持公司“買入”評級。

(王培賢 編輯)

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