經濟翻揚加上潛在降息利多，俄股今年以來氣勢如虹

印度央行於上週二(4/20)宣佈調升利率一碼，是近一個月來第二度調升利率，巴西本周三也極可能調升利率；面對全球升息風吹起，短期內升息機率極低、甚至還有降息機會的俄羅斯顯得格外突出。ING投信表示，今年以來俄羅斯股市表現突出，主要受惠於能源價格走勢看漲，以及俄股的本益比相對偏低，都是吸引國際資金加碼的重要因素；短期內因國際股市震盪，可能影響俄股表現，不過一旦市場投資焦點重回景氣復甦及原物料題材後，俄羅斯將是率先走揚的股市之一，建議投資人加快逢低佈局的動作。

ING投信指出，今年以來全球籠罩在一片升息預期中，俄羅斯卻逆勢在3月底降息，且預估上半年仍有降息一至兩碼的可能。此外，俄羅斯是多數專業級投資人最看好的市場，包括美林證券最新出爐的基金經理人信心報告，俄羅斯9個月蟬連為主要加碼國家的首位；俄羅斯當地券商UralSib上週亦指出俄羅斯的低本益比將支撐其表現，預估RTS美元指數年底可望上看1950點。

ING投信指出，高油價環境有利於能源類股獲利，對於能源股比重高達五成以上的俄羅斯股市而言，油價走揚當然是利多；不過，根據Bloomberg統計，俄羅斯的能源類股今年以來卻明顯落後，表現不如內需等景氣循環股，成為俄股的絆腳石。事實上，油價上揚對於能源類股的效益會逐漸遞減，未來俄羅斯股市的投資價值，主要取決於俄羅斯的總體經濟表現。

雖然2009年俄羅斯經濟出現-7.9%的衰退，創下歷史新低，不過近期多項經濟指標均指向今年景氣將大幅復甦，ING投信表示，俄羅斯的工業生產和零售銷售年增率均已轉正，低利率環境以及民眾借貸並不高，均有利內需回溫，再加上企業存貨逐步去化，IMF 4月份公布的全球經濟展望中，已是連續2次上調2010年俄羅斯GDP成長預估至4%，顯示俄羅斯經濟呈現V型反轉的力道。

ING投信進一步指出，由於俄羅斯經濟強力反彈，加上低利率環境支撐，國內外資金均踴躍加碼俄股。今年以來國外資金淨流入俄羅斯共同基金高達14.7億美元，僅次於2006年1Q的28億美元歷史紀錄，且金額明顯高於其他金磚國家(資料來源：EPFR, VTB, 2010/3/26)；此外，俄羅斯國內共同基金過去受到金融風暴的影響，整體規模一度從2008年高峰850億盧布降到最低250億盧布，不過目前已回復至約500億盧布的水準，近期亦明顯加碼股市(資料來源：Deutsche Bank, 2010/3/19)。

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