PVC振蕩后中期有望上漲

成本及需求長期利好PVC期貨價格

今年以來，國家加大了各個地方節能減排目標的考核力度。剛剛結束不久的中央經濟會議提出2011年8%的GDP目標，按照目前中國經濟發展的形勢，目標相對較低，但給調整經濟發展方式提供了政策空間，國家將繼續推進節能減排轉變經濟發展的方式。可以說，節能減排是趨勢性影響因素。受明年以及今后繼續執行節能減排政策的影響，電石等相關能源產品價格存在提高的可能，PVC生產成本將逐漸上移。

發改委于22日早晨上調成品油價格，汽油上調幅度為310元/噸，柴油為300元/噸。我國PVC及原料電石生產主要在西部（內蒙古、新疆等），而終端消費在華南和華東的東部沿海城市，汽油柴油的漲價直接造成運輸成本上升。

11月份國內聚氯乙烯產量為102.6萬噸，環比增加7.66%，較去年同期增加8.7%；1—11月累計產量為1031.8萬噸，較去年同期增加11.4%。從表觀消費和新房開工面積的比較中，應該說今年的終端消費仍然保持正常的增長。盡管國家出臺了幾次地產調控政策，但地產調控政策是從投機需求入手而非供給，目的在于限制房價壓縮地產企業利潤而非限制房地產開發。另外，今年保障性住房的啟動也彌補了政策調控的利空影響。按照目前的政策邏輯，明年政府對土地的供給不會減少，房地產開發投資減少的概率很小。根據住建部最近發布的《關于報送城鎮保障性安居工程任務的通知》，2011年全國保障性住房建設規模或將高達1000萬套，相比2010年的580萬套，增長72.4%， 投資或將達1.4萬億元人民幣。對終端消費50%左右在建筑領域的PVC來說，對明年的需求可以給予樂觀的估計。根據PVC行業的季節性消費引起的周期波動，目前的主力合約1105剛好處于消費旺季的啟動階段和旺季備貨的階段。綜合以上，成本逐漸上移及需求穩定增長，將令PVC期貨價格長期看好。

原油上漲提升能源化工板塊的投資熱情

11月以來，原油需求改善的消息接連傳來。首先是“千年寒冬”對取暖油消費的樂觀預期，而后又傳來中國和巴西等新興經濟體需求樂觀，歐洲和美國需求逐漸改善的消息。12月上旬，國際能源署（IEA）和石油輸出國組織（OPEC）均上調了2011年需求預估。IEA目前預估2011年全球石油日需求為8880萬桶，較前次預估增加26萬桶。而OPEC對目前原油的價格表示歡迎，也沒有增加供給的計劃。沙特阿拉伯對亞洲客戶提高升水到每桶1.60美元的水平，這一升水是兩年半以來的最高水平，接近2007年年末創下的每桶2.35美元的歷史高位。從庫存上來看，自11月末以來，美國原油庫存減少1930萬桶，庫存下降速度為2008年5月以來最快。另外，此次庫存變化，先從汽油和取暖油庫存出現減少開始，并引領原油庫存逐漸減少，終端需求改善的跡象比較明顯。

NYMEX輕質低硫原油基金凈多持倉9月份以來出現連續增加，且處于歷史的高位。而朝鮮與韓國的磨擦也進一步提升了原油價格的戰爭升水。綜合以上，成品油需求轉好推動原油價格繼續上漲，原油短期存在上漲到105美元/桶的可能。盡管國內75%的PVC是煤化工生產，但原油的上漲將引爆能源化工板塊的投資熱情，部分資金將進入PVC市場。自11月末以來，PVC持倉已經穩步增加，資金逐漸入場，原油的繼續上揚將推動資金做多熱情。

現貨疲弱推遲期貨價格啟動時間

目前，因為冬季的消費淡季以及前期上漲時中間環節與終端環節的虛擬需求釋放等原因，PVC現貨價格仍然處在下行之中，筆者認為，現貨價格在1月中旬之前難有好的表現，現貨強支撐預計在每噸7500元左右。

11月份國內電石產量為99.8萬噸，較10月份的116.3萬噸下降14.2%，較去年同期下降28.4%；國內1-11月份累計電石產量為1354.6萬噸，較去年同期增長1.4%。其中，內蒙古地區11月份電石產量下降最為明顯，當月產量為15.8萬噸，較10月份的28.7萬噸環比下降44.9%。節能減排導致的電石企業停產在11月份開始顯現，而進入12月份以來，電石企業逐漸開工的消息接踵而來。相對于每噸3100元左右的電石生產成本，電石企業目前3700元左右的出廠價格仍然有很高的利潤。終端消費仍然疲弱和PVC生產企業降低開工令電石價格仍然有下跌的空間，預計電石價格會回落到生產成本附近。

若PVC主力1105合約出現大的上漲，現貨市場的疲弱將給貿易商和生產商囤現貨拋期貨帶來機會，目前1105合約上的資金仍難以撬動整個現貨價格。

筆者認為，在連續加息和國家調控措施的影響下，PVC期貨上漲啟動的時間窗口預計在1月中旬之后。短期內，原油上漲引起的資金提前入場與現貨疲軟之間的矛盾將令期貨價格在8080—8600區間振蕩。1月中旬之后，現貨市場的陰霾有望逐步退去，需求逐漸轉好，節能減排導致的成本增加以及整體商品的通脹預期或令1105合約迎來一波良好的上漲。

(期貨日報 劉東豐)

(田莉 編輯)

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