XTB年度報告:2011市場將呈現趨勢性特征

顯而易見，2010年的國際金融市場在令人興不已之余正經歷著深刻的變化，而這種變化不僅主導了外匯市場的漲跌，同時也令商品、股票以及債券市場較之以往呈現出了更為復雜的景象。從深層次的原因來看，歐債危機、地區經濟差異、商品供求矛盾以及發達經濟體的貨幣政策是攪動格局變化的四大主因，因此要全面理解今年行情的內涵以及未來行情發展的可能性就必須采取具體問題具體分析的方法，而絕不能簡單的復制以往“美元跌、商品漲、股市漲”的思維邏輯，事實上如果從全年的角度來看這種方法已經開始變得不那么有效了，如果不能及時從影響各類市場行情漲跌的深層次考慮問題就很難準確把握市場波動所帶來的盈利機會并且會最終放大您今后的投資風險。

因禍得福，美元終將走強

在外匯市場方面，筆者一直主張經濟基本面的差異對其行情變化的影響力。2010年，這種差異因為歐債危機的爆發以及亞太地區經濟的強勁表現令美元對歐洲貨幣走強，而對商品貨幣和亞太貨幣整體趨弱。雖然很難確定這種經濟格局會令未來歐元區經濟前景更加的不確定，但至少如果從貨幣需求的角度來考慮，歐元、英鎊的吸引力正在減弱，即便2011年歐盟能夠成功化解歐債危機擴大所帶來的系統性風險，歐元區和英國的經濟也將明顯的落后于亞太及美洲的經濟增長步伐，因此從這個角度來看人民幣、新加坡元、韓元、印度盧比、澳元、紐元等非融資貨幣型的亞太貨幣依舊將維持較為強勁的表現。對投資者而言，由于可供交易的品種有限，澳元和紐元可以視作投資的重點，筆者相信即便美元指數在2011年走強也很難改變澳大利亞經濟穩健增長、利率上升的態勢，加之其內部財務狀況強勁，外部中國對其經濟正面影響力擴大，因此在外匯投資中澳元的風險較低相對應的盈利可能性也越大，而與之形成鮮明對比的歐洲貨幣則處境會繼續不妙。需要提醒大家注意的是，隨著美國和其他地區經濟增長所引發的國債收益率的上升將會對資本流動形成推動，歐洲的資本外流的條件已經基本成熟，如果美國明年一季度經濟表現強勁而亞太地區也沒有意外發生的話，那么美國國債和亞太地區股市的吸引力將成為引發歐洲貨幣新一輪跌勢的導火索，對此大家應保持警惕，畢竟無論從經濟增速、內部財務狀況以及貨幣政策差異情況來看，歐洲已經處于全面落后狀況，在挽回這一落后局面之前，歐元很難再現持續大規模的上漲。受此影響，其他主權信用前景不佳或者經濟前景搖擺不定的非歐元的歐洲地區貨幣也可能受到牽連進而出現下跌，在這一過程中由于權重的作用力美元指數應該會維持整體強勁并擴大四季度漲勢的可能性大，除非美國經濟再度意外出現衰退，否則美元指數在明年有望收復90整數關。技術顯示，經過兩年的低位震蕩之后，美元指數已經化解了進一步下跌的厄運并正在努力擺脫過去十年所形成的長期下跌通道。盡管在美元上漲的過程中可能還會遭遇貨幣政策變化、經濟數據時好時壞的沖擊，但美元長期走強很有可能將會是一種歷史潮流而無法阻擋，除非人民幣實現完全自由浮動并在美元指數中占據極大的權重。當然這種可能性是微乎其微的，畢竟中國政府并沒有做好應對人民幣完全自由浮動的準備工作。基于上述多項判斷，投資者在資產配置的過程中應當多配置一些澳元多頭、歐洲貨幣空頭以及日元的空頭。

2011年中國以及港、臺股市潛力巨大

當經濟基本面差異造成貨幣強弱差異的同時，2010年全球股市的表現也隨之排定了座次。盡管全球股指的牛熊周期都由美股的漲跌左右，但由于各地區實際經濟景氣程度和上市公司業績狀況，各地區的股市表現也并非任由美股說了算。今年，美國經濟連續多個季度出現增長表現出了良好的彈性。（雖然期間遭遇歐債危機一度降至1.7%，但隨著消費的復蘇以及各地區制造業景氣程度的上升美國宏觀經濟三季度持續穩步回升的態勢已經開始顯現）這也令道瓊斯30指數在維持住了10%的年度漲幅的同時為明年全球股市特別是經濟增長穩定地區的股市的上升奠定基礎。從當前貨幣政策取向以及實體經濟增長所能反應出的經濟冷熱狀況來看，亞太地區在2011股市的增長潛力不容小視，這可以從今年韓國、印度、印尼、菲律賓、馬拉西亞的股市表現中可見一斑。相信只要美股不出現大的意外，這些地區的股市依舊會在地區經濟活躍、外部環境寬松的大背景下維持漲勢。此外，中國、中國香港和中國臺灣的股市也具備持續的上漲潛力。這主要得益于中國明年經濟增速將繼續保持10%的高增長，提醒大家注意的是即便中國升息，也不會從根本上改變股市上漲的趨勢（這可以從國際股市歷年牛熊周期所對應的利率周期可見一斑），而全球資本也將借此預期加緊布局亞太地區特別是和中國有關的市場，這樣一來香港恒生國企、臺灣股市也應該會有不錯的行情。不過地緣政治緊張可能會給市場造成意外的沖擊，畢竟如果韓、日、美團結一致并有意打響低級別的局部戰爭的話，對于亞太地區經濟增長和金融穩定也會帶來一些沖擊。不過只要俄、中兩國保持克制，總體上亞太地區股市的上漲趨勢不會發生太大的變化，資本流入亞太地區的趨勢不會發生太大的改變。一直以來，投資股市最好的工具應該是股指期貨而不是個股，因為個股雖然有跑贏大盤的幾率，但卻非常難以把握，而國際大資金也更加傾向于指數或者指數型投資，因此在股指投資的過程中建議多關注india50、kosp200、HSI、aus200，預計他們的漲幅要明顯高于歐美主要地區的股指表現。當然這并不意味著其他的股指沒有機會，事實上包括dji30，dax30這些股指也同樣具有上漲的潛力，只不過相比較下漲幅可能會不那么明顯。

商品正步入牛市的新階段

2011年全球的經濟增長還將取決于東亞及北美整體的經濟表現，這點毋庸置疑并且會有利于歐債危機的緩和。至于中國的經濟能否維持增長？在這點上筆者還是比較樂觀的，投資、進出口、消費這三駕馬車沒有明顯減速的跡象，前兩年巨大的財政和信貸投入正在發揮對經濟慣性上漲的推動作用，這種慣性一旦形成是任何宏觀調控政策都無法扭轉的。需要提醒大家注意的是，中國的經濟增長有賴于對全球基礎金屬、鐵礦石等初級產品的需求，需求的上升以及熱錢的涌入將會令以“銅”為代表的基礎金屬價格在2011年依舊維持并擴大當前的漲勢。需要提醒大家注意的是，今年的行情已經證明即便美元上漲只要中國的需求上升，基礎金屬的漲勢就不會輕易改變，而且根據以往的經驗熱錢會不斷的炒作中國需求對商品價格的支撐作用。相對于基礎金屬，貴金屬未來出現分化的可能性則較大，白銀在工業需求強勁的推動下仍有望整體保持強勁，而黃金的漲幅則可能相對小一些，因為目前看來大量的ETF的投資需求對其價格的支撐作用很難維持太大的時間，而隨著美國國債收益率的上升以及其他投資機會的出現，投資型的需求應該會逐步的離場并尋找更具上漲潛力的品種。除了基礎金屬和白銀之外，資金也極有可能再度進入農產品市場。眾所周知，農產品價格在經歷了長達兩年半的調整之后，在今年下半年再度爆發，雖然投機資金抓住了因氣候和天災所引發的供應短缺預期這一題材而大肆炒作，但不可否認的是中國加大農產品國際采購力度也是其中不可或缺的因素，這可以從棉花進口量翻番、大豆進口量同比增加兩成多以及白糖近幾個月環比大幅增長中可見一斑。根據中國糧油信息中心相關報道以及得出的結論來看，明年中國對棉花、玉米、糖、大豆的需求將會繼續增加，這會令國際市場上的供應面臨新的壓力，部分品種如白糖、棉花依舊將面臨短缺的危險，而玉米因為深加工等因素的影響供求平衡也會趨于緊張。此外從周期性的角度來看，農產品在經歷了兩年的熊市調整之后已經步入了新的牛市周期，按照以往經驗推斷今年下半年的上漲很有可能只是牛市的第一波，第二輪有望在2011年的中期接踵而至且部分品種的漲幅可能較前期更為猛烈。

綜上所述，2011年外匯、股市和商品市場將迎來新的投資機會。經濟增長領先且貨幣政策配合理想地區的貨幣以及股市具有較大潛力。不過在貨幣投資者需要區別不同地區和國家經濟和財政狀況的差異，這也有利于大家更為合理的規避風險、把握主流。在經歷了2009和2010年巨幅震蕩之后，外匯、商品、股市在2011年將呈現趨勢性特征，這種趨勢性特征將給投資者帶來巨大的盈利機會，如果能夠把握住影響行情趨勢性變化的主要矛盾、合理有效地進行技術管理和倉位管理，密切留意全球實體經濟以及金融體系的重大變化，那么獲取豐厚的投資回報并非遙不可及……