洋河股份：新業頗具亮點 強烈推薦評級

機構：民生證券研究員：陳柏儒

[摘要]

`一、事件概述公司公布2015年三季報，前三季度實現營業收入136.6億元，同比增長11.0%；歸屬於上市公司股東的凈利潤44.6億元，同比增長12.0%；實現每股收益2.96元。

二、分析與判斷收入和利潤增速逐季環比上升15年前三季度，公司收入、凈利潤和現金回款分別同比增長11.0%、12.0%和11.1%，eps為2.96元。其中，三季度單季度收入、凈利潤和現金回款分別同比增長12.0%、13.1%和1.3%，符合我們預期。公司自從q414實現收入、利潤增速雙雙轉正后，今年前三季度收入、利潤增速分別為10.4/11.0/12.0%和11.3/12.3/13.1%，均在兩位數且逐季環比上升。

主業穩健增長，省外市場表現搶眼公司核心單品表現穩健，我們預計海之藍全年有望實現兩位數增長，已成為全國最大的中檔酒單品，天之藍和夢6小幅增長，產品結構持續優化。

在省外市場，公司按照銷售規模和銷售量重新劃分經銷商，資源重點設定，以點帶面，落地效果開始顯現。我們預計省外市場收入增速在20-25%，貢獻了大部分收入增量，其中北京、福建、河南、浙江等地增長較快。隨著渠道黏性的建立，我們認為洋河在省外主力銷售區域（河南、山東、浙江、安徽、上海等環江蘇區域）和主力價格帶（50-200元）市占率仍有較大提升空間。

雙核驅動戰略推進順利，互聯網探索領先行業公司創新能力領先行業，實施了大半年的雙輪驅動戰略成果逐漸顯現：1）主動擁抱“互聯網+”進行商業模式創新，b2c業務前三季度收入突破3億元，洋河1號o2o注冊會員達到200萬，前三季度銷售收入3.3億元；2）產品體系不斷豐富，微分子酒作為健康低度酒推出后在試點推廣，反響良好，紅酒愛未停通過粉絲營銷熱賣，我們預計未來還會繼續開發創新酒種作為戰略儲備；3）利用強大的渠道優勢和管理經驗，逐漸轉型為平臺型企業，通過資本進行行業整合。

三、盈利預測與投資建議預計2015-17年eps為3.44元、4.12元和4.60元，我們認為公司渠道力行業領先，產品結構充分受益於消費升級，商業模式和產品創新極具亮點，合理估值82元，維持“強烈推薦”評級。

四、風險提示強烈推薦維持評級